光迅科技(002281)：自研光芯片垂直布局 受益国内AI算力发展

光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入/数通和光传输产品。公司是中国信科集团所属公司，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展海外市场。据Omida 数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。2025 年三季度，公司归母净利润为3.47 亿元，同比+35.42%，环比+56.00%，创历史新高。

全球AI 算力高景气度持续，光迅科技国内市场份额领先。（1）数通市场受益于AI 催化，高速率光模块需求旺盛。全球各CSP 云厂均加大AI 算力基础设施投入，预计2025 年，海外谷歌、微软、亚马逊、Meta 等CSP 厂商合计Capex 超过3700 亿美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex 超过3600 亿元。国内智算中心正加速建设，国产算力芯片日渐成熟，推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G 光模块已批量交付，800G 产品获得订单，产品结构升级带动毛利提升，有望受益国内算力需求，并积极突破海外市场。（2）“东数西算”到“毫秒用算”网络建设推动传输网络需求增长。随着东数西算建设推进和智算中心发展，数据中心互联网络（DCI）需求有望爆发。同时，“毫秒用算” 专项行动的开展，带动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求释放。公司具备光传送网端到端整体解决方案，有望受益传输网需求增长。Ciena 预测2028 年全球光传输网络市场规模（光接入DCA、光互联路由DCI、数据中心内DCN 等）有望达140 亿美元。

公司自研光芯片实现垂直布局，产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局（平面光波导、III-V 族以及SiP），低速光芯片自供率较高，积极研发100G 以上高速率产品，实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，有望发挥垂直优势，受益国产算力发展。产能方面，公司多次扩产支撑长期发展，2025 年公司拟定增募资35 亿元，用于算力中心高速光传输等产品生产建设和高速光互联及新兴光电子技术研发项目。技术方面，公司积极布局CPO/OCS 等新技术，引领光电互联技术升级。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年收入分别为116.81/150.12/169.93亿元，归母净利润分别为10.60/15.08/18.51 亿元，对应A 股PE 分别为52/37/30X。结合绝对估值和相对估值法，预计A 股合理估值区间在74.78-81.84 元，相对于目前股价有7%~18%空间，维持“优于大市”评级。