福田汽车(600166)公司点评：2025年业绩预计创14年来新高 出口空间广阔与新能源有望减亏或驱动利润持续增长

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    　　2026 年1 月30 日，福田汽车发布2025 年度业绩预增公告：2025 年公司预计实现归母净利润约13.3 亿元，同比增加1551%，其中扣非归母净利润约8.2 亿元，同比实现扭亏为盈。

投资要点:

战略聚焦、产品深耕、降本增效开花结果，公司创14 年来最高归母净利润。2025 年公司预计实现扣非归母净利润8.2 亿元，2024 年为-2.13 亿元，在福田戴姆勒出表后大幅提升，也是公司自2011 年的14 年来最高水平。这是公司战略聚焦、产品深耕与降本增效的集中体现。

轻型商用车出口空间广阔公司充分受益、国内新能源有望减亏。根据中汽协数据，公司在2025 年出口中重卡3.3 万台，同比增长28%，显著优于行业增幅，其中重卡出口2.7 万。除重卡出口外，公司轻型商用车出口增长潜力较大。中国轻型车在海外增长潜力大，批发口径2025 年行业轻微卡（含皮卡）出口销量54.1 万台，同比增长19%，其中东南亚、非洲、欧洲增速最快（海关总署），公司是国内轻型商用车龙头，或将充分受益。《福田汽车全球战略报告》提及，公司目标到2030 年海外市场销量突破30 万辆（2025 年16 万辆）。

国内新能源方面，公司通过爱易科布局三电系统，有望持续提高自制率水平，使新能源减亏，其中轻型新能源车有望迎来扭亏，且潜在盈利中枢或高于内燃机产品。

公司处在行业与自身经营双周期向上拐点，且具备较高经营杠杆，未来有望实现收入与利润双增。公司2025 年实现总销量65 万台，同比增长5.9%，公司固定成本与经营杠杆较高，按折旧摊销与员工薪酬这两项偏刚性的成本合计约在60 亿元左右，平均单台销量固定成本约为0.9 万元/台，假设其他条件给定不变公司销量提升15%，将带来约1%的利润弹性。我们认为公司处在行业与自身经营双周期向上拐点，且具备较高经营杠杆，收入与单车盈利能力有望提升。

盈利预测和投资评级公司中长期战略向价值业务愈发聚焦、技　　术平台自主性增强转变，中短期福田戴姆勒影响降低，重卡出口、轻型车业务、动力总成贡献增量。我们预计公司2025-2027 年实现营业总收入559、621 与727 亿元，同比增速17%、11%与17%；实现归母净利润13、19 与30 亿元，同比增速为1553%、44%与59%，对应当前股价的PE 估值分别为18、12 与8 倍，维持“买入”评级。

风险提示重卡行业需求不及预期；海外需求增长不及预期；出口目标市场进口政策变化风险；出口市场竞争加剧风险；国内重卡竞争较激烈，福田汽车产品受认可程度、经营情况稳定性不及预期；国内国际卡车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。