澜起科技(688008)：内存接口芯片龙头 转型高速互联芯片平台型公司

　　事件：

2026 年1 月30 日，澜起科技（6809.HK）公告拟在香港联交所发行6,589 万股普通股（不包括15%超额配售权），发售价为不高于106.89 港元，较2026 年1 月30 日A 股收市价181.85 元人民币折价47%。该公司预计将募资至多69 亿港元，香港公开发售日期为2026 年1 月30 日上午9 时至2026 年2 月4 日上午11 时30 分。股票预计将于2 月9 日挂牌交易。

公司国际配售引入17 家基石投资者，包括JPMIMI、UBS、Yunfeng Capital、AlisoftChina、霸菱、中邮理财、泰康人寿等，合计认购等值约4.5 亿美元，占本次公开发售的50%份额。禁售期6 个月。

IPO 募资用途包括，1）约70%将在未来五年内用于互连类芯片领域的研发；2）15%用于战略投资及/或收购；3）约5%用于提高商业化能力；4）约10%用于营运资金及一般公司用途。

    　　公司简介：

    　　澜起科技成立于2004 年，是中国Fabless 模式高端互联芯片解决方案领军企业，专注于为AI 基础设施和云计算数据中心提供高速、可靠且高效能的互连解决方案。

公司主营产品为互联芯片（内存互联芯片、PCIe 互联芯片、CXL 芯片）和津逮系列CPU 处理器。2025 年前三季度，公司收入40.6 亿元，同比增长58%，归母净利润16.3 亿元，同比增长61%。其中互联芯片及解决方案业务为公司的主力业务，占公司总收入的94%，毛利率在65%左右。

公司致力于成为互联芯片平台型生态。内存互联芯片：公司已成为全球排名第一的芯片供应商，提供从DDR2 到DDR5 全系列内存接口控制芯片，同时为DDR5 标准内存提供串行检测集线器（SPD）、温度传感器（TS）及电源管理芯片（PMIC）等配套芯片。公司是行业标准的先行者，是JEDEC 董事会成员，牵头制定多项DDR5相关国际标准，最新推出的DDR5 第二子代MRCD/MDB 芯片实现12,800MT/s 的业界最高数据速率。PCIe 互联芯片：公司推出PCIe Retimer 芯片顺利量产发货，预计市占率在15%左右，是继Astera Labs 之后排名全球第二的PCIe Retimer 芯片供应商。CXL 芯片：公司推出CXL 标准的MXC 内存控制芯片，最高标准符合PCIe6.2 物理层接口，支持CXL3.1 标准规范，已经获得三星、海力士等内存厂商认可，成为CXL 合规供应商。

    　　行业介绍：

我们认为，随着AI 时代的到来，算力芯片性能高速增长，互联能力逐步成为AI算力集群的瓶颈。公司的互联芯片业务将迎来确定性的高速发展，包括内存接口技　　术从DDR4 往DDR5 甚至DDR6 升级，以及PCIe 从4.0 往6.0 甚至7.0 提升，叠加CXL 标准提出的内存池化，必将大幅提升相关接口芯片的价值量。

根据弗若斯特沙利文预测，公司现有产品覆盖的市场规模预计将从2024 年的35 亿美元增长至2030 年的145 亿美元，复合年增长率达27%。而全球高速互联芯片市场整体将从2024 年的154 亿美元增长至2030 年的490 亿美元，复合年增长率达21.2%。

    　　1） 内存互连芯片：市场规模将从2024 年的12 亿美元增长至2030 年的50 亿美元，年复合年增长率27.4%；

2） PCIe 及CXL 互连芯片：市场规模将从2024 年的23 亿美元增长至2030 年的95亿美元，复合年增长率26.7%。

    　　估值：

按照招股价106.89 港元计算，发行后公司总市值为1,295 亿港元。按照公司2025年业绩预告，公司净利润为21.5-23.5 亿元人民币，按照中值计算，对应2025 年市盈率52 倍。iChoice 预测公司26-27 年收入75.5 亿/93.9 亿元，归母净利润31.4 亿/39.8 亿元。对应2026 年PE 37 倍，2027 年PE 29 倍。

公司同业公司2026/2027 年PE，A 股的瑞芯微（688766）为55/43 倍，恒玄科技（688608）为33/25 倍，港股的兆易创新（3986.HK）为85/68 倍。美股新兴互联芯片供应商Astera Labs（ALAB）为70-90/40-70 倍。

    　　点评：

我们认为，公司业务将显著受益于AI 建设大浪潮，互联芯片行业正迎来高速发展新周期。公司在内存互联芯片全球领先，市场地位稳固。PCIe/CXL 芯片正处于上量的起步阶段，有望成为超越内存互联芯片业务体量的第二成长曲线。此外，公司港股发售价相比A 股明显折价。建议投资者积极关注公司。