科沃斯(603486)2025年业绩预告点评：全年利润高增收官 关注长期发展空间

科沃斯发布2025 年业绩预增公告。公司2025 年预计实现归母净利润17.0-18.0 亿元，同比+110.9%至123.3%，预计实现扣非归母净利润16.0-17.0 亿元，同比+123.4%至137.4%，对应公司2025Q4 实现归母净利润2.8-3.8 亿元，同比+47.6%至100.0%，实现扣非归母净利润3.2-4.2 亿元，同比+52.1%至106.1%。

海外或较亮眼，内销结构稳步改善。内销端，公司2025Q4 受激烈竞争与各省补贴高基数的影响，营收同比或有所承压，奥维云网数据显示公司2025Q4 科沃斯品牌、添可品牌内销线上零售额分别同比-24.9%/-23.8%，合计同比-24.5%，但公司活水滚筒洗地机器人销售成绩亮眼，结构稳步改善；外销端，下载量数据表明公司2025Q4 仍延续较快增长，叠加高端产品出海，我们判断公司2025 年末“黑五”大促表现与石头、追觅类似，均实现较优增长。此外公司割草机器人、擦窗机器人等新品类营收贡献增量，公司2025 年全年国内外营收实现稳健增长。

经营优化有成，低基数下业绩高增。我们认为2025Q4 公司一方面经营优化有成，凭借产品创新、聚焦中高端价位及降本增效等措施带动公司盈利能力同比改善，另一方面2025 年下半年行业内销逐步进入高基数，且公司洗地机业务面临一定竞争。结合公司本次公告与前瞻收入增速推算，我们认为2025Q4 公司归母净利率相比2025Q1-Q3 或有所降低，但归母净利率低基数基础上业绩仍同比高增。

全年看，公司2025 年毛利率与归母净利率同比均提升，我们认为公司后续内销基本盘相对较稳固，海外以及新品类或贡献增量，且对外投资兑现情况值得关注。

龙头积淀深厚，关注长期发展空间。部分投资者或担忧各省补贴对扫地机后续需求带动效果有限，且全球竞争或较激烈，公司盈利或长期承压。从科沃斯经营情况看，一方面公司是清洁电器行业上游产业链布局较为完善的企业，有望依托供应链优势进一步挖掘降本空间，巩固盈利基本盘，另一方面扫地机创新仍有较大空间，消费者感知较强的免维护、越障和爬楼等功能仍有望有效提振终端需求，带来业务增量。在此基础上科沃斯海外占比稳步提升，新品类布局较为领先，具身智能领域“投资+研发”双管齐下，我们看好科沃斯延续增长，打开发展天花板。

投资建议：科沃斯2025 年依托产品创新与品牌出海，营收同比稳健增长，叠加内部降本增效，公司盈利能力同比改善，全年归母净利润高增收官。后续看，公司线上线下并重，内销份额稳居前二，海外占比稳步提升，经营基本盘或较稳固，此外公司产品有望持续引领行业创新，且对外投资以及新品类有望贡献增量。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为17.8、21.9、27.0 亿元，对应公司2026 年1 月30 日收盘价的PE 分别为23、19、15 倍，维持公司“推荐”评级。