兴业科技(002674)：25Q4盈利显著改善

　　公司披露2025 业绩预告

2025 年公司归母净利0.98-1.2 亿元，同比减少15-31%；25Q4 归母净利0.58-0.8 亿，同增83-152%；2025 年扣非后归母净利0.93-1.15 亿元，同比减少14-30%。

2025 年公司归母净利润减少主要原因，系鞋服消费回暖不及预期，鞋包带皮革产品售价同比下降，导致该业务毛利率下滑、盈利缩减。2025 年汽车内饰皮革业务依托新客户切入及定点车型的热销保持收入增长，同时内部管理升级推动降本增效，汽车内饰皮革业务的毛利率与净利率均保持稳定。

    　　2025Q4 鞋包带皮革业务收入、净利润环比均有所恢复，汽车内饰皮革业务收入、净利润环比显著增长。

区位及生产优势逐步显现

公司在鞋包带皮革领域具备得天独厚的地理优势，这有利于公司掌握时尚潮流趋势与消费升级的需求方向，深入了解下游客户的个性化需求，并通过客户的反馈迅速掌握市场动态，及时调整产品结构，快速响应市场流行趋势需求；有利于开发新客户对接公司不同类别的产品，提高原料皮的综合利用；并且，地理上的相邻使得公司的供货及售后服务更加及时、快捷，有利于维护客户关系的稳定。

印尼地处亚洲与大洋洲、太平洋与印度洋交汇处，与新加坡等东南亚国家形成航运协同，实现与东亚、南亚、中东及欧洲市场的便捷连接。印尼政府支持制鞋业发展，通过政策引导推动产业集群发展，如宝成集团、来亿集团、华利集团等多家国际品牌的代工企业均在印尼设有制鞋厂。国际品牌对于供应链本地化供应的要求，增加了对印尼本地交货的需求。公司在印尼设立的子公司联华皮革可以实现成品皮的本地供应，缩短交期，及时响应客户需求，有利于公司拓展海外市场。

多年来，公司从意大利、法国、韩国、巴西等国引进了智能控制染色转鼓、转鼓自动供料加料系统、电脑全自动片皮机、高精度削匀机、恒压控水系统、电脑喷浆机、实验室检测分析仪、化工材料智能仓库等。此外，公司主动参与开发了制革生产过程的智能AI 蓝皮等级检测机、AGV 无人运输小车、自动输送线、滚光机配套自动收皮系统，目前这些自动化改造系统或设备均已应用于生产，不仅提升了公司自动化制造程度，还为产品质量的稳定性提供了硬件保障。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

基于2025 年业绩预告，考虑鞋服消费回暖不及预期，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母净利分别为1.1/1.4/1.8 亿（原值为1.4/1.8/2.0 亿元），对应PE 分别为38/29/24X。

    　　风险提示：关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、产能投产节奏低于预期等风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露年报为准。