比亚迪(002594)1月销量点评：出海持续亮眼 内销有望底部向上

　　事件

2 月1 日，比亚迪发布2026 年1 月产销快报：2026 年1 月公司乘用车批发销售20.6 万台、同比-30.7%、环比-50.5%；其中纯电销售8.3 万台、同比-33.6%、环比-56.3%，插混销售12.2 万台、同比-28.5%、环比-45.4%。

    　　点评

1、 出海持续亮眼，有望延续高增。1 月公司乘用车及皮卡海外销售 10.0 万台、同比+43.3%-、24环.9比%，预计增长系新车型在海外各区域市场放量。展望后续：1）2026 年公司预计有众多新产品持续投放海外市场，并仍将处于渠道快速扩张与产能集中落地阶段（如计划在欧洲销售点从1 千个增长到2 千个，泰国、巴西工厂持续爬坡，匈牙利、印尼工厂投产等），同时2025 年出海销量高增也带来了公司在海外品牌认知度的大幅提高，我们认为公司2026 年出海销量有望持续高增；2）高端车型陆续出海（如腾势Z9GT、方程豹钛7 等）、规模效应释放、叠加本地化工厂投产，单车盈利有望向上、贡献较高利润弹性。

2、 内销短暂承压，有望迎来底部向上。剔除乘用车及皮卡海外销量，1 月公司国内批发销售10.6 万台、同比-53.5%、环比-62.5%，内销短暂承压预计系行业需求较弱（受新能源购置税补贴退坡、以旧换新补贴退坡以及地方补贴落地进度较慢影响，消费者观望情绪较重），同时公司持续去库存、为新车上市做准备。展望后续：

1）预计随着各省份补贴陆续落地以及年前购车需求释放、行业需求有望恢复；2）根据工信部及公司发布会等，2026 年公司仍有秦MAX、海豹08、海狮08 等多款新车上市；3）同时公司持续提升产品力，如1 月已发布秦家族、宋Pro dmi 等长续航版，后续有望加速推进“技术平权”，通过对快充、智驾、云辇等技术的下放以及内外饰的调整实现产品力的大幅跃升；4）叠加去库因素有望逐步消除，公司内销有望迎来底部向上。

盈利预测、估值与评级

公司出海有望延续高增、贡献较高业绩弹性；国内加速推进“技术平权”、销量有望底部向上；高端化转型初见成效，期待高端新车上市贡献量利增量。结合公司经营情况，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润346/431/524 亿元，公司股票现价对应PE估值为26/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。