索宝蛋白(603231)公告点评：四季度利润表现良好 26年业绩可期

　　本报告导读：

    　　25Q4 利润继续保持较快成长，期待26 年公司收入利润继续良好表现，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

维持增持评级 。我们下修2025-2027年EPS预测分别为0.98/1.24/1.51元（原预测为1.06/1.24/1.53 元）。结合可比公司估值情况，给予公司20 倍的PE（2026E），目标价为24.8 元/股，“增持”评级。

25Q4 利润继续保持较快成长。公司披露2025 年业绩预告，预计2025年实现归母净利润1.78-1.91 亿元（同比增长46.89%-57.62%），实现扣非归母净利润1.71-1.82 亿元（同比增长56.03%-66.07%）。参照业绩预告情况计算，则对应25Q4 实现归母净利润0.31-0.44 亿元（同比增长6.10%-50.17%），实现扣非归母净利润0.29-0.40 亿元（同比增长3.26%-42.18%）。

当前大豆价格有利，看好盈利能力继续改善。公司25 年整体归母净利润表现亮眼，主要系2025 年公司聚焦高端制造提升、能源优化利用及精益管理等重点工作，在生产经营降本增效领域取得显著成效。管理团队紧盯原料市场走势，抢抓采购时机，有效降低非转基因大豆采购成本。参照wind，当前CBOT 大豆价格依然处于阶段性底部震荡，我们认为考虑到大豆价格的相对有利位置，预计26 年公司整体盈利能力继续有望保持良好趋势。

新产能将逐步释放拉动营收稳健成长。据公司《关于部分募投项目延期的公告》，公司3 万吨大豆组织拉丝蛋白生产线建设项目预计于2026 年12 月达到预定可使用状态，另据《东吴证券股份有限公司关于宁波索宝蛋白科技股份有限公司部分募投项目变更的核查意见》，公司拟将“5000 吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目”变更为“万得福工业园高端大豆分离蛋白生产线改造项目”，建设工期为19 个月，并预计项目建成后正常年运营期收入为2.6 亿元。我们认为随着后续公司新产能持续释放，将驱动公司营收继续保持稳健成长。