伟星股份(002003)：2025年四季度收入增速回升 汇率波动致利润承压

　　事项：

    　　公司公告：2026 年3 月2 日，公司公布2025 年业绩快报，全年营收47.87 亿元，同比增长2.41%，归母净利润6.42 亿元，同比下降8.38%。

国信纺服观点：1）第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响，2025Q4 实现营业收入11.55 亿元，同比增长5.50%，环比Q3 的0.86%增速有明显改善；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降24.03%。2）风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险；3）投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力。2025 年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其Q2 为全年业绩低点；但自Q3 起，经营情况开始回暖，Q4 营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由10 月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因素；看好公司2026 年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027 年净利润分别为6.4/6.8/7.5 亿元（前值为6.9/7.6/8.4 亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至11.7-12.3元（前值为12.4-13.6 元），对应2026 年20-21x PE，维持“优于大市”评级。

    　　评论：

第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响根据公司2025 年度业绩快报，全年实现营业总收入47.87 亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润6.42亿元，同比下降8.38%；扣非后归母净利润为6.26 亿元，同比下降9.09%。

单季度经测算，2025Q4 实现营业收入11.55 亿元，同比增长5.50%，环比Q3 的0.86%增速有明显改善；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降24.03%。

Q4 收入端呈现复苏态势，主要得益于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。全年利润端承压，尤其在Q4 利润下滑幅度扩大，主因：1）财务费用大幅增加，受汇率波动影响，汇兑净损失明显增加，同时因募集资金投入及利率下行导致利息收入减少；2）固定成本上升，随着越南工厂等新产能转固，折旧费用及其他固定费用相应增加，导致营业总成本增速高于营收增速。

投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力2025 年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其Q2 为全年业绩低点；但自Q3 起，经营情况开始回暖，Q4 营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由10 月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因素；看好公司2026 年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.4/6.8/7.5 亿元（前值为6.9/7.6/8.4 亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至11.7-12.3 元（前值为12.4-13.6 元），对应2026 年20-21x PE，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。