浙江荣泰(603119)：业绩增长21% 云母主业基本盘扎实 人形机器人业务即将爆发

归母净利润同比增长21%，云母主业稳健增长，人形机器人即将迈入收获期2025 年公司实现营业收入13.8 亿元，同比增长21%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长21%。实现销售毛利率 34.9%，同比提升0.3pct；销售净利率20.5%，同比提升0.2pct。

扎实巩固云母复合材料业务基本盘，持续开拓市场，行业地位稳固云母复合材料及相关产品业务全年实现收入12.7 亿元，毛利率达34%，公司在全球新能源汽车云母产品市场市占率稳居第一（达22.6%），持续推进产品技术迭代与降本增效，深化与全球主流车企的合作，客户覆盖全球前五名新能源汽车制造商中的三家、全球前五名动力电池供应商中的四家，基本盘扎实。

精密结构件及相关产品业绩逐步兑现，人形机器人相关业务即将爆发精密结构件及相关产品业务全年实现收入0.9 亿元，收购狄兹精密51%股权切入人形机器人核心传动赛道，毛利率高达47%。公司卡位机器人关键零部件、预计订单、定点进展顺利，单机价值量趋势向上，客户覆盖全球主要人形机器人制造商，随人形机器人量产渐进，预计公司该业务即将迎来爆发。

产品、客户、产能、资本——共筑人形机器人精密部件核心竞争力1、 产品性能对标国际龙头，契合头部客户高端需求：公司高度重视人形机器人战略布局和业务拓展，分别收购了高端精密微型丝杠领先企业狄兹精密51%和微型减速器传动模组领军厂商金力传动15%的股权，产品性能对标细分领域国际龙头，并成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司。目前公司已与国内外众多人形机器人厂商开展业务合作，预计订单及定点进展顺利。

2、 新能源客户的深厚合作基础促进核心零部件有效卡位，远期单机价值有望持续提升：公司作为特斯拉新能源汽车热失控防护绝缘件核心供应商，与特斯拉合作历史超十年，公司深度参与各大客户产品研发与迭代，熟知其供应链标准与品控要求。依托新能源业务的深厚合作基础，公司人形机器人核心部件有望快速切入车端大客户供应链，大幅缩短认证周期，在灵巧手、关节执行器等领域实现有效卡位，合作确定性与深度持续提升。

3、 全球化产能布局，供应链响应能力突出：公司紧跟核心大客户的全球产能布局，积极推进泰国生产基地建设，计划 2026 年实现机器人相关产品稳定生产供货，可实现对人形机器人国际龙头的海外产能就近配套，大幅提升供应链响应速度、降低物流成本，规避国际贸易壁垒，供应链服务能力行业领先。

4、 构建A+H双资本平台，赋能产能与研发落地，夯实全球竞争力。公司筹划发行H 股，以深化国际化战略布局，完善海外产能布局，提升公司品牌国际影响力，积极借助国际资本市场拓宽多元化融资渠道，助力公司高质量发展。H 股招股说明书中，披露了公司机器人产品布局：滚珠/行星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器、微型精密高性能复合材料件、充电器接插件、精密压铸散热器等。

盈利预测与估值

我们预计公司2026-2028 年营收为19.6、29.7、45.1 亿元， CAGR 达49%；归母净利润为4.1、6.1、8.5 亿元，CAGR 达45%，对应PE 为64、42、30 倍。

    　　公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期