四方股份(601126)2025年报点评：业绩延续稳健增长 数据中心深度布局打开未来空间

　　核心观点

公司发布2025 年度报告，2025 年营业收入增长17.87%，归母净利润增长15.84%，业绩实现稳步增长。电网自动化产品收入稳步上行，电厂及工业自动化等业务较快增长，经营业绩稳步提升。电网端，国家电网 “十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，行业景气度较高。发电端，公司新能源业务得益于清洁能源建设背景下风电光伏装机量保持较高规模等。用电端，公司积极把握数据中心行业发展带来的新机遇。预计公司将持续受益于电力设备行业景气带来的旺盛需求。

    　　事件

公司发布2025 年度报告，2025 年实现营业收入81.93 亿元，同比增长17.87%；归母净利润8.29 亿元，同比增长15.84%；扣非归母净利润8.0 亿元，同比增长14.64%。

    　　简评

    　　2025 年业绩实现稳步上行

1）2025 年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为8.29/8.00亿元，同比增加15.84%/14.64%。主要系电网自动化产品收入稳步上行，电厂及工业自动化等产品收入增长较快，经营业绩稳步提升。

2）2025 年单四季度实现营业收入20.62 亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.25 亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长15.5%。

电厂及工业自动化业务增速较快，电网收入保持增长1）2025 年公司电网自动化业务收入36.79 亿元，同比增长11.2%； 电厂及工业自动化收入38.26 亿元， 同比增长22.5%。

    　　2）2025 年公司销售毛利率30.22%，同比降低2.11pct，预计系产品结构的变化，电网系统外相关产品持续拓展等。

3）2025 年公司销售费用率、管理费用率分别同比降低0.7pct、0.9pct。预计系规模化效应、加强管理等，公司费用控制能力显现，经营效率提升。

坚定拓展海外市场 ，积极把握数据中心等行业机遇1）持续深耕电网。国家电网 “十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，电网行业景气度高企。公司在国家电网集中招标、南方电网框架招标的中标规模均名列前茅。

2）网外业务保持拓展。①新能源方面，2025 年1-12 月太阳能累计新增装机规模315GW，同比增长14%；风电累计新增装机规模120GW，同比增长51%，新能源新增装机保持较高规模。公司以“技术引领+场景深耕”双轮驱动战略为核心，持续巩固行业头部地位，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列。②传统发电方面，成功中标浙江国投吉能（舟山）、浙江国能安吉梅溪、江苏华能通州湾、江苏大唐吕四港电厂等多个项目，并打破传统模式整体承接NCS、发变组保护、涉网自动化及保护等全套电气二次系统，进一步巩固市场地位。公司网外发电侧业务将持续受益。

3）积极把握数据中心等行业机遇。深度融合能源管理与数字技术，在西北、华北等区域形成规模化应用场景，深度参与中国移动呼和浩特数据中心、京津算力产业园、芜湖字节跳动二期火山引擎算力中心等多个项目，助力客户实现算力扩容与能耗管控的平衡发展。同时，紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用。预计未来公司将在AIDC 相关场景持续取得新突破。

4）坚定拓展国际市场。公司积极推进国际化发展战略，未来将深耕东南亚、南亚、中亚、非洲等核心区域市场布局，同步向欧洲、南美、澳洲等市场探索拓展。报告期内中标中老联网工程老挝侧500kV 那磨变电站稳控系统，实现了公司在老挝稳控市场的业绩突破；中标海外市场Terra 3.5GW 光伏及4.5GWh 储能项目、4GVar 大容量SVG 批量采购项目；中标并投运巴基斯坦10MW 构网型储能项目；配网开关在国际市场迈出坚实步伐，持续中标刚果金、肯尼亚、老挝等多个项目。

    　　业绩预测

    　　预计公司2026 年归母净利润为9.8 亿元，PE 36.8x。

    　　风险分析

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。