凯莱英(002821)：2026Q1新兴业务延续高增 新兴业务加速放量

　　事件

公司发布2026 年一季度报告，2026Q1 实现营业收入18.02 亿元，同比增长16.91%，恒定汇率下同比增长19.54%；归母净利润3.04 亿元，同比下降6.82%,主要系人民币升值造成汇兑损失较高，而去年同期为汇兑收益；经调整归母净利润4.23 亿元,同比增长27.91%,剔除汇兑波动等因素后盈利能力延续提升态势。

小分子CDMO 业务：基本盘经营稳健，毛利率显著提升小分子CDMO 业务是公司业绩与利润的核心基本盘，公司凭借领先的连续性反应技术与规模化产能优势,持续巩固在全球小分子CDMO 领域的竞争地位。2026Q1 小分子CDMO 业务实现收入12.00 亿元,同比增长0.43%,恒定汇率下同比增长3.26%；毛利率46.81%,同比提升1.64pct,恒定汇率下毛利率48.26%,同比提升3.09pct,盈利能力进一步增强。根据2025 年年报披露,公司预计2026 年小分子PPQ 项目将达16 个。

加速放量，化学大分子与生物大分子板块增长强劲公司新兴业务涵盖化学大分子（多肽、寡核苷酸）、生物大分子、ADC、制剂CDMO 及临床CRO 等多个方向,是公司从传统小分子优势平台向多技术平台升级打造的第二增长曲线。2026Q1 新兴业务实现收入5.98 亿元,同比大幅增长74.07%,主要系化学大分子和生物大分子业务板块增长强劲；毛利率35.08%,同比提升2.03pct,恒定汇率下毛利率35.80%,同比提升2.75pct,主要受益于新兴业务交付规模扩大以及产能利用率持续提升。根据2025 年年报,多肽业务预计2026 年PPQ 项目4 个,毒素连接体业务预计2026 年有4个项目陆续进入商业化阶段,新兴业务已进入加速放量与商业化兑现阶段。

在手订单持续增长，全球化布局与产能扩张支撑中长期成长按客户所在地划分,2026Q1 公司来自美欧市场客户收入12.50 亿元,同比增长8.99%,恒定汇率下同比增长12.40%；来自亚太地区市场客户收入5.52亿元,同比增长39.97%,亚太市场增速亮眼,全球化布局成效持续显现。

2026Q1 末公司合同负债3.97 亿元,较期初增长57.70%,主要系预收客户款项增加,反映在手订单饱满。公司持续加大多肽、寡核苷酸、ADC 等药物的技术研发、能力建设和产能扩充布局,叠加2026 年公司由降本增效转为控本提效、聚焦经营效率提升,有望支撑公司中长期业绩持续向好。

    　　盈利预测与投资评级

我们预计公司2026-2028 年收入为80.07、98.09 和119.21 亿元；预计2026-2028 年归母净利润为13.60、19.28 和24.50 亿元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策变动风险，研发失败风险，经营风险，市场竞争加剧风险