天风证券(601162)2026年半年度业绩预增点评：自营投资弹性释放 2026H1归母净利润预增超4倍

7 月9 日，天风证券发布2026 年半年度业绩预增报告。公司预计2026 年半年度实现归母净利润1.64~2.46 亿元，同比增长429%~694%；预计扣非归母净利润1.74~2.61 亿元，同比+625%~988%。

    　　点评：

自营业务预计为本次业绩预增的核心驱动，低基数进一步放大利润弹性。公司2025H1 归母净利润仅0.31 亿元，低基数放大同比增速；从节奏看，公司2026Q1归母净利润仅22.36 万元，预告区间测算Q2 归母净利润约1.64~2.46 亿元，Q2 是本次盈利改善的主要贡献期。从权益敞口看，2026Q1 公司净资本为193亿元，自营权益类证券及其衍生品/净资本为12.8%，同比+4.5pct。对应权益类自营规模约24.6 亿元，较2025Q1 约12.7 亿元明显提升。

市场环境亦有利于自营收益率修复。2026Q2 科技成长方向表现突出，科创50指数4 月1 日至6 月30 日涨幅达70.1%，若公司自营持仓中包含高弹性科技成长类标的，单一或组合持仓收益可能对当期业绩形成较大贡献。考虑半年报尚未披露具体持仓结构，我们暂不对单一股票贡献进行明确拆分，但从市场表现、权益敞口和业绩预告弹性看，公司Q2 自营收益率预计较Q1 明显改善。

经纪业务受益于市场交投活跃度提升。外部市场方面，2026H1 日均股基成交额3.24 万亿元，同比+101%；其中Q2 日均股基成交额3.35 万亿元，同比+125%，环比Q1+7%。市场交投活跃度维持高位，为公司经纪业务收入回升提供较强弹性。

费用压降和利息净亏损减少提升利润转化效率。2026Q1 公司管理费用4.37 亿元，同比-21.8%；利息净亏损2.21 亿元，较2025Q1 利息净亏损3.69 亿元明显减少，费用端收缩与利息负担下降共同改善利润释放效率。但公司当前盈利仍对市场成交活跃度与自营投资收益波动较为敏感，后续需关注经纪业务市占率、自营资产配置结构及投资收益稳定性。

投资建议：业绩预告显示公司Q2 盈利修复力度好于此前预期，经纪业务受益于市场成交活跃，自营投资收益同比改善。结合财报，我们预计天风证券2026/2027/2028 年EPS 为0.03/0.03/0.03 元人民币（2026/2027/2028 年前值为0.02/0.02/0.02 元），BPS 分别为2.77/2.77/2.76 元人民币，当前股价对应PB 分别为1.42/1.42/1.42 倍，加权平均ROE 分别为1.21%/1.26%/1.24%。公司上半年业绩预增体现经营弹性修复，但盈利稳定性和资本使用效率仍待进一步验证，维持“中性”评级。

    　　风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；持续关注上市公司信息披露工作；投资收益对公司业绩实现影响不确定