中信证券(600030)：增资提升国际化与扩表能力

5 月28 日，中信证券公告拟向大股东定向发行H 股募资160 亿元，并全部投向国际化业务。公司Q1 单季度利润创历史新高，各业务线全面增长，境外子公司贡献度持续提升。募资有助于增强资本实力，进一步巩固行业龙头地位与竞争优势。本次增发全部由大股东中信金控现金认购，对市场流动性冲击影响有限；公司有望受益于资本市场景气周期，看好增资后国际业务再上台阶，维持买入评级。

向大股东定向发行H 股募资160 亿元

中信证券拟向大股东中信金控定向发行7.94 亿H 股，发行价格为每股23.13港元（较5 月28 日收盘价折价8.0%），本次将以纯现金方式全额认购，募集资金总额为人民币160 亿元。同时中信金控此次认购的股份作出了48个月内不转让的长期限承诺。本次募资投向国际化业务的发展，一是直接增资中信证券国际；二是进一步拓展资本中介类业务；三是补充境外日常运营的流动性。同时，公司推出未来三年股东回报规划，强调将按照监管政策和公司治理机制要求，保持分红政策的稳定性与透明度。

    　　国际业务财务贡献度持续提升

中信证券的境外业务布局亚太和欧美地区主要金融市场，“一带一路”区域内本土分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施覆盖等，在中资券商中处于领先地位。截至2025 年末，公司并表境外子公司资产总额4907亿元，占总资产比例24%；净资产279 亿元，杠杆率约16.6x；利润表披露的2025 年境外业务收入155 亿元，占营业收入的比例21%。旗下中信证券国际净利润9.1 亿美元，同比+72%；折合人民币66 亿元，占集团净利润比例约22%，贡献比例同比提升4.5pct。若本次增资完成后，公司作为中资券商龙头，跨境产品创设、交易能力，以及跨市场、跨资产的服务能力逐渐成熟，有望循序渐进地扩展新的国际市场份额，从而强化综合服务能力，国际业务竞争力有望持续提升。

    　　增资后用表空间进一步拓宽

26Q1 末公司总资产22,447 亿元，较年初增长8%；剔除客户保证金后的杠杆率4.85x，较25Q4 末小幅下滑0.04x，但仍保持高位，扩表趋势延续。

季度末母公司资本杠杆率为13.47%，在上市券商中排名相对靠后、也处于自身历史上较低水平，在扩表趋势中资本消耗较大，业务发展空间受到一定制约。本次增资后，有望拓宽公司用表空间，进一步巩固龙头地位。26Q1末自营权益类证券及其衍生品/净资本39.75%，季度环比+0.86pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本340.23%，季度环比-2.88pct，未来有望提升金融资产配置能力。

    　　盈利预测与估值

考虑到再融资尚未完成发行，暂不纳入盈利预测。我们维持此前预测，预计2026-2028 年归母净利润为393.64/446.07/492.99 亿元，对应EPS 为2.66/3.01/3.33 元，2026 年BPS 为23.33 元。A/H 可比公司2026 年Wind一致预期PB 估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司再融资有助于夯实资本实力和国际业务竞争力，龙头地位进一步巩固，维持给予公司A/H 股2026 年1.9/1.5xPB 估值，对应目标价为44.33 元/ 40.17 港币（前值44.33 元/39.92港币，H 股目标价变动主要是汇率影响）。

    　　风险提示：资本市场表现不及预期，再融资事项推进节奏不及预期。