奥赛康(002755)：创新转型成效初显 业绩拐点已现

　　事件描述

2026 年4 月，奥赛康发布2025 年度报告：2025 年全年，公司实现营业收入17.79 亿元（同比+0.08%），归母净利润2.37 亿元（同比+47.60%），扣非后归母净利润同比显著改善；公司首个1 类创新药利厄替尼片（奥壹新 ）双适应症获批上市并纳入国家医保目录，叠加注射用德拉沙星葡甲胺等6 款高端仿制药及首仿品种集中获批，创新转型成效初显。

    　　事件评论

业绩拐点确立，盈利能力大幅改善。2025 年全年，公司实现营业收入17.79 亿元，归母净利润2.37 亿元，同比增长47.60%，扣非净利润增速亮眼，标志着公司自PPI 集采冲击后实现实质性扭亏为盈。研发投入3.77 亿元，占营收比重高达21.17%，在盈利修复的同时保持高强度创新投入，彰显向创新驱动转型的战略定力。随着利厄替尼纳入医保及院内渠道放量，叠加抗感染、慢性病等新品贡献增量，公司收入结构正从仿制药依赖向"创新药+高端仿制"双轮驱动切换。

创新药获批上市，开启商业化新纪元。报告期内，公司首个1 类创新药利厄替尼片（奥壹新?）成功获批，用于非小细胞肺癌（NSCLC）一线及二线双适应症，并纳入2025 年国家医保目录。作为萘胺结构三代EGFR-TKI，其III 期临床数据发表于《柳叶刀·呼吸病学》，一线治疗中位无进展生存期（mPFS）达20.7 个月，伴脑转移（CNS）患者mPFS同样达到20.7 个月，脑转移进展或死亡风险降低72%。公司与信达生物达成独家商业化合作，借助后者肺癌领域成熟销售网络加速入院放量，商业化风险可控。

研发管线纵深推进，学术影响力显著提升。ASKB589（CLDN18.2 单抗）胃癌III 期完成入组，高表达患者中位OS 达22.34 个月；ASKC202（c-Met 抑制剂）联合利厄替尼ORR达68.8%，脑转移患者ORR 高达87.5%，III 期临床全面推进；ASKC189（Pan-RAS 分子胶）全球I 期启动。

产能与质量体系夯实，支撑商业化需求。公司拥有原料药生产线7 条、制剂生产线13 条，新建两条固体口服制剂线已进入常态化生产，产能充沛可满足创新药及新品放量需求。质量方面。截至2025 年末，累计提交专利申请612 件，拥有有效专利191 件，其中高价值专利占比71%。

盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.91 亿元、7.47 亿元和14.26 亿元，对应EPS 分别为0.53 元、0.81 元和1.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、销售不及预期风险；