模塑科技(000700)点评：2025年收入平稳 2026Q1业绩超预期

　　事件描述

公司2025 年实现营收71.1 亿元，同比-0.4%，归母净利润4.8 亿元，同比-22.9%；2026 年一季度实现营收14.0 亿元，同比-12.2%，归母净利润1.6 亿元，同比+9.6%。

    　　事件评论

2025 年公司收入平稳，海外汇兑及补税扰动盈利，Q4 盈利表现优异。公司2025 年全年实现营收71.1 亿元，同比-0.4%，其中Q4 实现营收20.0 亿元，同比+6.0%，环比+17.1%。

国内子公司方面，2025 年沈阳名华营收13.7 亿元，同比-16.7%，净利润1.5 亿元，同比减少8.3%；上海名辰营收13.9 亿元，同比+11.1%；净利润0.5 亿元，扭亏为盈。烟台名岳营收3.2 亿元，同比+5.6%，净利润0.4 亿元，同比+266.7%；北汽模塑营收66.4 亿元，同比+23%，净利润4.2 亿元，同比-7.9%。海外方面，墨西哥名华营收16.6 亿元，净利润0.8 亿元，净利润同比下降主要是由于：①美元与墨西哥比索的汇率变动导致汇兑亏损0.8 亿元（去年同期1.6 亿元汇兑收益）；②所得税费用0.3 亿元，较去年增加0.2 亿元。毛利率端，2025 年全年毛利率18.8%，同比+0.7pct，其中Q4 毛利率16.9%，同比-0.3pct，环比-2.7pct。费用端，2025 年期间费用率14.0%，同比+1.7%，其中Q4 期间费用率12.6%，同比+0.5pct，环比-1.6ct。综上，2025 年归母净利润4.8 亿元，同比-22.9%，对应归母净利率6.8%，同比-2.0pct；其中Q4 归母净利润1.1 亿元，同比+23.7%，环比+31.9%，对应归母净利率5.4%，同比+0.8pct，环比+0.6pct。

2026Q1 下游产销承压下，公司业绩实现同环比较好增长。2026Q1 全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591 万辆，同比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371 万辆，同比-5.3%，环比-8.0%。在此背景下，2026Q1 公司实现营收14.0 亿元，同比-12.2%，环比-29.8%。毛利率方面，毛利率达19.3%，同比-1.7pct，环比+2.4pct。费用端，公司期间费用率12.8%，同比-0.5pct，环比+0.2pct。投资收益方面，公司2026Q1 对合联营企业投资收益0.8 亿元，同比+29.5%，环比+146.0%。综上，公司归母净利润1.6 亿元，同比+9.6%，环比+50.7%，对应归母净利率11.6%，同比+2.3pct，环比+6.2pct。

长期看，公司深耕汽车外饰件，机器人打造二次成长曲线。1）汽车业务：2025 年公司深化客户战略合作，获国内国内某知名新能源客户、北美知名电动车企、某豪华车客户等客户重大项目定点，预计总销售额超60 亿。2）机器人：以人形机器人外覆盖件为抓手切入赛道，布局人形机器人产业，2026 年计划实现小批量向规模化突破。3）医院：明慈医院2025 年营收同比增长约10%，门诊量18 万人次，出院约8,300 人次，开展各类手术约3,200 例，同比分别增长约22%、6%、14%。

投资建议：海外与新能源双轮驱动主业成长，布局机器人第二曲线。模塑科技核心竞争优势凸显，海外客户持续开拓且盈利能力快速提升，国内高端头部地位稳固并切入新能源提升市占率。机器人方面，机器人轻量化趋势明确，公司布局第二成长曲线，看好公司后续成长。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.0、7.7、9.0 亿元，对应PE 分别为23.5X、18.4X、15.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。