万华化学(600309)：业绩预告略超预期 2Q盈利大幅增长

　　公司预告1H26 归母净利润同比增长60%-70%

万华化学发布业绩预告，公司预计1H26 归母净利润98-104 亿元，同比增长60%-70%，略超市场预期；扣非净利润96-102 亿元，同比增长53.8%-63.4%。根据业绩预告测算，公司2Q26 归母净利润60.8-66.8 亿元，同比增长100-120%，环比增长64%-80%；扣非净利润60.1-66.1 亿元，同比增长87%-106%，环比增长67%-84%。2Q26 盈利同/环比大幅增长，主要是地缘冲突导致原油等大宗能源价格大幅上涨，同时部分地区化工品供应缩减，推动MDI/TDI 及石化产品价格大幅上涨，公司主要产品盈利明显提升。此外随着公司乙烯一期装置改造为乙烷制乙烯后，2Q26 乙烷制乙烯盈利大幅提升。

    　　关注要点

MDI/TDI价格和盈利企稳，目前盈利处于历史平均水平。受下游需求下降及原材料价格回落等影响，5 月以来国内MDI/TDI价格逐步回落，2026 年7 月6 日聚合MDI-纯苯-煤炭/纯MDI-纯苯-煤炭价差分别处于2010 年以来53%/44%分位，TDI-甲苯-煤炭价差处于2015 年以来54%分位。近期MDI/TDI价格和盈利企稳，我们预计随着后续下游逐步补库存，MDI/TDI盈利有望回暖。

乙烯盈利同比改善明显，磷酸铁锂盈利继续好转。随着乙烯一期装置于2026 年1 月改造为乙烷制乙烯并复产，我们预计公司乙烷制乙烯产能达180-200 万吨，乙烯装置竞争力和盈利同比明显提升。随着公司第四代磷酸铁锂产能投产，磷酸铁锂规模扩大及技改降低成本等，公司磷酸铁锂盈利继续好转。我们预计随着公司产品竞争力和成本竞争力提升，磷酸铁锂盈利有望继续好转。

    　　盈利预测与估值

考虑到2Q26 主要产品盈利提升明显，我们上调2026 年盈利预测8%至186.4 亿元，维持2027 年盈利预测227.6 亿元。目前公司股价对应2026/27 年市盈率11.9/9.8x。我们维持目标价105元，对应48%的上涨空间和2026/27 年17.6/14.4x市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险