金山办公(688111)：AI浪潮下 VIBE WORKING打开新成长空间

　　公司近况

7 月15 日，金山办公召开2026 AI生产力大会，重点介绍了AI办公战略，并且发布新一代办公智能体新品灵犀专业版和WPS 365组织级AI办公新品。我们认为，公司积极拥抱AI浪潮，聚焦VibeWorking，将基于对企业和个人用户办公场景的深度理解与数据壁垒打开更广阔的市场空间，加速AI商业兑现。

    　　评论

    　　从Vibe Coding到Vibe Working，AI打开办公场景增量市场。

2025 年Vibe Coding兴起，约1.5 亿的全球程序员广泛利用AI提质增效，随着模型能力提升+AI与场景深度融合，AI有望打开白领办公市场。我们估算，全球白领人数约为12-15 亿，VibeWorking的用户规模约为Vibe Coding的至少10 倍以上。而Agentic AI的Token消耗是ChatBot的百倍左右。因此无论是用户规模还是Token消耗，Vibe Working都具备更广阔的TAM空间。

灵犀专业版聚焦个人办公场景，WPS 365 定位于赋能企业级AI落地。灵犀专业版以项目为核心管理上下文，并且联动调用WPS文档与搜索互联网等外部数据，面向个人端的产品核心壁垒在于理解用户核心需求，我们认为，灵犀专业版通过上下文理解、用户记忆、文档经验等能力成为真正理解用户的个人办公助手，掌握高入口价值与用户粘性。WPS 365 作为面向企业级的办公产品，持续迭代升级助力企业落地AI，相关产品组件的核心是针对企业Know-how的Harness能力。我们认为，公司基于对企业级场景的深入理解+强大的Harness能力，在企业端的壁垒更加稳固。

能够为用户交付生产力结果的AI产品价值将不断放大。灵犀专业版坚持用原生公式、条件格式、数据透视表和标准图表控件生成，用户可以编辑、验证、追溯对应的图表。我们认为，公司在文档引擎方面积累的原生组件能力在AI时代的价值不断被验证和放大。盈利预测与估值

维持公司2026/2027 年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和目标价400 元不变（基于2026 年26 倍P/S），较当前股价有69%的上行空间，公司当前交易于16 倍2026 年P/S。

    　　风险