康众医疗(688607)深度研究：X光平板探测行业领军者 快速成长为AI医疗“小巨人”

　　投资逻辑：

X 光平板探测器行业领军者，依托AI 影像加速转型AI 医疗小巨人。公司深耕X 射线平板探测器领域十余年，产品覆盖医疗普放、乳腺、动态透视及工业安检等多元场景，具备较强的探测器技术、系统集成能力与海外渠道基础。2025 年公司营收企稳回升至3.21 亿元（YoY+7.63%），工业安检及海外业务持续放量。在夯实传统主业的同时，公司围绕AI+基层医疗进行战略布局，于2025 年5 月认缴出资1020 万元设立控股子公司康众医能（注册资本2000 万元，公司持股51%），推动业务模式由传统硬件销售向“设备+AI+运营”模式延伸。

精准诊断刚需驱动AI 医疗影像进入产业化落地阶段。据头豹研究院，我国AI 医疗市场规模有望于2028 年达976 亿元，AI 医学影像为技术成熟度和商业化确定性较高的方向。政策端，2025 年12 月国家医保局首次明确AI 辅助诊断收费路径，卫健委持续推进医疗卫生强基工程；技术端，多模态医疗大模型演进，AI 影像从辅助检索走向临床辅助决策。基层医疗长期存在优质医生资源不足、诊断能力不均等痛点，AI 辅助诊断具备标准化、可复制、低边际成本优势。

战略发力AI 医疗，构建“硬件+AI+运营”一体化生态闭环。

产品端，公司推出集成边缘AI 算力的PLDR 精准低剂量放射影像解决方案；生态端，公司拟战略收购超声AI 企业脉得智能（2025 年营收5,161.3 万元，归母净利润-2,586.8 万元、同比减亏479.9 万元），其获全国首个甲状腺结节超声AI 三类证，并布局乳腺、肝脏等多器官AI 诊断产品；商业端，公司立足基层医疗，向高端医疗、体检及健康管理延伸，通过耗材、AI 服务及数据产品形成多元收益。据公司2026 年股票期权激励计划（草案），26-28 年营收最低考核目标分别为4.0/5.6/8.0 亿元，彰显管理层对AI 医疗新业务规模化落地的长期信心。

    　　盈利预测

我们预计公司2026-2028 年收入分别为4.40/5.62/8.10 亿元，分别同比增长37.1%/27.8%/44.1%。考虑到公司X 射线探测器主业经营筑底回升，拟收购脉得智能打造“X 光+超声”多模态诊断能力，战略性切入AI 医疗高景气赛道，公司高基数股权激励彰显发展信心，给予“买入”评级。

    　　风险提示

行业竞争加剧、基层医疗政策落地不及预期、AI 业务拓展不及预期、注册证获批进度不及预期、新产品注册及认证风险、收购事项及整合效果不及预期、大股东减持风险、存货周转较慢的风险。　　投资逻辑：

X 光平板探测器行业领军者，依托AI 影像加速转型AI 医疗小巨人。公司深耕X 射线平板探测器领域十余年，产品覆盖医疗普放、乳腺、动态透视及工业安检等多元场景，具备较强的探测器技术、系统集成能力与海外渠道基础。2025 年公司营收企稳回升至3.21 亿元（YoY+7.63%），工业安检及海外业务持续放量。在夯实传统主业的同时，公司围绕AI+基层医疗进行战略布局，于2025 年5 月认缴出资1020 万元设立控股子公司康众医能（注册资本2000 万元，公司持股51%），推动业务模式由传统硬件销售向“设备+AI+运营”模式延伸。

精准诊断刚需驱动AI 医疗影像进入产业化落地阶段。据头豹研究院，我国AI 医疗市场规模有望于2028 年达976 亿元，AI 医学影像为技术成熟度和商业化确定性较高的方向。政策端，2025 年12 月国家医保局首次明确AI 辅助诊断收费路径，卫健委持续推进医疗卫生强基工程；技术端，多模态医疗大模型演进，AI 影像从辅助检索走向临床辅助决策。基层医疗长期存在优质医生资源不足、诊断能力不均等痛点，AI 辅助诊断具备标准化、可复制、低边际成本优势。

    　　战略发力AI 医疗，构建“硬件+AI+运营”一体化生态闭环。

产品端，公司推出集成边缘AI 算力的PLDR 精准低剂量放射影像解决方案；生态端，公司拟战略收购超声AI 企业脉得智能（2025 年营收5,161.3 万元，归母净利润-2,586.8 万元、同比减亏479.9 万元），其获全国首个甲状腺结节超声AI 三类证，并布局乳腺、肝脏等多器官AI 诊断产品；商业端，公司立足基层医疗，向高端医疗、体检及健康管理延伸，通过耗材、AI 服务及数据产品形成多元收益。据公司2026 年股票期权激励计划（草案），26-28 年营收最低考核目标分别为4.0/5.6/8.0 亿元，彰显管理层对AI 医疗新业务规模化落地的长期信心。

    　　盈利预测

我们预计公司2026-2028 年收入分别为4.40/5.62/8.10 亿元，分别同比增长37.1%/27.8%/44.1%。考虑到公司X 射线探测器主业经营筑底回升，拟收购脉得智能打造“X 光+超声”多模态诊断能力，战略性切入AI 医疗高景气赛道，公司高基数股权激励彰显发展信心，给予“买入”评级。

    　　风险提示

行业竞争加剧、基层医疗政策落地不及预期、AI 业务拓展不及预期、注册证获批进度不及预期、新产品注册及认证风险、收购事项及整合效果不及预期、大股东减持风险、存货周转较慢的风险。