药明康德(603259)：业绩大超预期 R/D/M三端业务增长强劲

　　投资要点：

事件：公司公布26H1 业绩，报告期内公司实现收入288.97 亿元（+38.9%），其中持续经营业务收入+48%，实现归母净利润110.8 亿元（+29.4%），实现经调整Non-IFRS 归母净利润115.7 亿元（+83.2%）。26H1 实现经调整毛利率53.9%（+9.4pct），实现经调整净利率40%（+9.6pct）。

单Q2，公司实现收入164.6 亿元（+47.7%），其中持续经营业务收入+55.2%，实现归母净利润64.3 亿元（+31.5%），实现经调整Non-IFRS 归母净利润69.7 亿元（+91.7%），业绩大超预期！

订单与业绩指引：订单增长稳健，收入和CAPEX 指引双双上调截止2026 年6 月底， 公司持续经营业务在手订单金额为664.3 亿元（+25.2%），订单增长稳健。指引层面，公司将全年收入指引从513-530亿元上调至585-605 亿元， 持续经营业务收入增速从18-22% 上调至35-39%；全年CAPEX 从65-75 亿元上调至75-85 亿元。

Chemistry 业务：收入高速增长，产能加速前瞻布局26H1 公司Chemistry 业务实现收入249.9 亿元（+53.3%），其中Q2 实现收入143.7 亿元（+61.2%），实现经调整Non-IFRS 毛利率56.4%（+7.4pct），同时公司提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。

    　　26H1 D&M 管线新增分子699 个，其中R 到D 转化分子155 个，商业化和III 期项目新增15 个。

细分来看，（1）小分子D&M 业务：26H1 实现收入149.9 亿元（+72.7%），其中Q2 实现收入80.6 亿元（+66.8%）；

（2）TIDES 业务：26H1 实现收入72.6 亿元（+44.3%），其中Q2 实现收入48.8 亿元（+75%），环比显著提速，公司预计全年TIDES 收入同比将实现~45%增长。26H1 服务客户数同比+39%，服务分子数同比+68%。

Testing 业务：安评业务增长强劲，新分子业务持续发力26H1 公司Testing 业务实现收入24.8 亿元（+31.5%），其中Q2 实现收入13.5 亿元（+35.1%），实现经调整Non-IFRS 毛利率38.6%（+11.4pct）。

26H1 公司安评业务收入同比+42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。新分子种类业务持续发力，上半年收入占比提升至35%+，在核酸类、偶联类、多特异性抗体类、多肽类等领域保持领先地位。

    　　盈利预测与投资建议

考虑到26H1 强劲的业绩和稳健的订单增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为600/728/843 亿元（前值为548/647/737 亿元），同比增长32%/21%/16%，预计26-28 年公司归母净利润分别为225/280/330 亿元（前值为183/222/258 亿元），分别同比增长17%/24%/18%，对应当前PE 分别为17/14/12 倍。公司作为全球领先的一体化CRDMO 企业，客户资源、技术水平、运营效率、研发能力、项目储备均处于领先水平，新分子业务前景广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医药研发服务市场需求下降的风险、行业监管政策变化的风险、行业竞争加剧的风险