中宠股份(002891)：外销基本盘有望企稳改善 自主品牌持续释放成长势能

　　【事项】

7 月15 日至16 日，由中国农业科学院饲料研究所主办的第二届宠物营养与食品国际学术会议在北京友谊宾馆隆重举行。本次大会以“探索宠物营养前沿、创新宠物食品未来”为主题，聚焦宠物营养科学、健康管理、人工智能赋能产业发展等前沿领域，汇聚国内外专家学者与行业企业代表，共同探讨宠物食品产业创新方向。作为中国宠物食品行业的开创者与头部企业，中宠股份携旗下三大核心自主品牌——WANPY 顽皮、Toptrees 领先、新西兰ZEAL 真致亮相大会，全面展示企业在科研创新、品质标准、自主品牌建设等方面的探索成果。

    　　【评论】

中宠股份亮相第二届宠物营养与食品国际学术会议，是中宠股份科研实力与品牌势能的一次集中展示，站在行业高质量发展的新起点上，中宠股份将继续以科研创新为引擎、以自主品牌建设为核心，持续推动中国宠物食品行业健康、规范、高质量发展。

自主品牌顽皮和领先继续成长，迅速跻身头部梯队。内销方面，公司以三大核心品牌WANPY 顽皮、Toptrees 领先、新西兰ZEAL 真致为依托，精准切入国内中高端宠物食品市场，凭借差异化品牌矩阵覆盖多元化消费需求。顽皮和领先在2026 年618 大促中取得亮眼表现，天猫渠道猫狗食品品牌成交榜，领先上升2 名至TOP12，顽皮首次进入成交榜前二十名并位列TOP15；京东渠道猫食品品牌榜单，领先首次进入品牌榜单前十名并位列TOP8。

功能粮前瞻布局，产品矩阵持续丰富。随着科学喂养和精准营养等养宠观念受到普及，同时越来越多的宠物步入老龄化，宠物主对宠物主粮的功能化和细分定制需求显著提升。功能粮和处方粮属于较为小众的细分品类，现阶段国产宠物食品公司陆续布局这一赛道，依托本土供应链优势、贴近国内养宠群体的需求洞察，逐步推出自主研发的功能粮和处方粮产品。2026 年5 月，中宠股份旗下领先品牌推出“壮壮系列”和“蓬蓬系列”烘焙猫粮，围绕皮肤屏障和肠道屏障两大核心免疫体系，打造针对性科学防护方案，呈现品牌在“科学预防”方向的战略布局。

重视基础研究投入，品牌持续焕新升级。预计行业后续主要创新维度将围绕功效性品类，区别于常规的工艺和原料创新，功能粮和处方粮的研发壁垒相对较高，持续深耕犬猫基础研究的企业有望构筑产品力壁垒。中宠股份研发投入稳步提升，2024、2025 年分别为0.73、1.06亿元，同比分别增加52%、45%。2025 年，中宠股份总面积超12800平方米的全新研发中心正式封顶，内部配备规划了全球领先的宠物行为研究、营养健康、精密理化检测等核心实验室，中宠还拥有总面积　　达10000 平方米的宠物营养健康研究院，饲养30 多个品种的300 余只犬猫，为产品研发提供最真实的测试数据支撑。2026 年4 月，领先智能烘焙粮工厂和宠物营养预防与免疫研究中心同步落地，标志着品牌在产能升级、科研深化、产品创新三大维度进入全新阶段。

汇兑损益预计仍有承压，海外产能投产有望贡献增量。目前人民币处于升值通道，二季度美元兑人民币平均汇率为6.84，汇兑损益预计仍有所承压。美国第二工厂有望在今年三季度末逐步落地，后续公司将进一步完善北美本土化产能布局，支撑海外业务稳定发展，预计下半年海外工厂产能爬升后有望带动外销业务向好。

    　　【投资建议】

随着下半年海外新增产能投放，中宠股份外销业务有望迎来向上拐点，同时内销方面顽皮和领先品牌势能强劲，未来公司有望持续依托全球化布局、核心研发与全产业链优势，深耕海内外多元市场。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为62.06/79.28/98.58 亿元，归母净利润分别为3.96/5.82/7.16亿元，对应EPS 分别为1.23/1.81/2.23 元/股，对应2026 年8 月4 日收盘价PE 分别为25.73/17.53/14.23，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险。

    　　原材料价格波动的风险。

    　　贸易摩擦风险。