中孚实业(600595)：铝产品量价共振 公司业绩再创历史新高

　　事项：

公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入142.58 亿元，同比+34.85%；归母净利润18.81 亿元，同比+165.84%；扣非归母净利润19.22 亿元，同比+197.48%；基本每股收益0.47 元。其中Q2 单季实现营业收入76.19亿元，同比+37.22%，环比+14.74%，归母净利润10.59 亿元，同比+122.03%，环比+28.98%，扣非归母净利润10.44 亿元，同比+125.5%，环比+18.93%。

    　　同日，公司发布《关于全资二级子公司收购资产暨新增项目投资的公告》。

    　　评论：

铝价上行叠加成本优势，主业盈利充分释放，业绩再创历史新高。2026 年上半年，国内电解铝、河南氧化铝平均价格同比+18.8%、-21.3%，其中二季度，国内电解铝平均价格同比+20.1%，环比+0.9%，氧化铝平均同比-11%，环比+1.6%。受铝价上行及公司成本控制，公司实现归母净利润为18.8 亿元，同比+165.84%。此外，投资收益-1.24 亿元，同比下降1.65 亿元，主要受公司铝期货收益减少所致；公允价值变动损益0.7 亿元，同比+0.55 亿元，主要受本期铝期货公允价值变动增加所致。重要子公司看，公司旗下河南中孚铝业净利润4.27 亿元（+89%）、河南中孚电力2.6 亿元（+57%）、河南中孚高精铝材0.5 亿元（-63%）、广元中孚高精铝材5.54 亿元（+443%）、广元林丰铝电6.2 亿元（+406%）。

    　　电解铝利润稳步提升，铝加工产销提质增效，内外价差下加工出口占比提升。

上半年公司75 万吨电解铝产能基本满产运行，广元50 万吨水电铝发挥用户侧优势，采用合作运营模式引入外部储能资源，降低部分用电成本；公司同时优化电解槽检修和技术升级时序安排，降低生产成本；铝加工方面公司通过工艺优化、数智化升级、精益管理等措施，提高生产效率和产量，增强海外销售比例，提升盈利能力，并加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品，上半年公司铝精深加工业务实现销量34.82 万吨，同比增长19%，其中出口23.20万吨。当前，公司旗下孚锦新材料拟投资年产3 万吨新能源铝箔项目，中孚高精铝材规划二期年产3 万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目也稳步推进。

公司再生铝产能稳步扩容，绿电低碳持续升级。公司合计75 万吨大型铝循环再生项目稳步推进，巩义50 万吨项目首期15 万吨UBC 合金铝液已顺利投产，青川25 万吨再生铝项目持续建设；再生铝业务与公司深加工板块深度协同，可实现铝材保级循环利用，且其单位能耗仅为火电铝的5%，兼具成本与低碳优势，叠加新能源铝箔、高端涂层带材等高端制造项目有序落地，持续优化公司产业结构。此外，公司全资子公司巩义汇丰拟斥资3320.57 万元收购巩义新格20 万吨再生铝水产能指标及配套资产，依托闲置厂房推进项目改扩建，再生铝板块有望扩容。绿电方面，公司持续完善清洁能源布局，2026 上半年新增光伏装机22.98MW，累计装机规模达123.23MW，同时拟投资建设中孚高精铝材源网荷储一体化风电项目和中孚铝业源网荷储一体化风电项目，拟建设规模共计87.5MW，持续提升绿电消纳占比。当前，公司电力板块完成机组节能降碳及供热改造，有效降低火电碳排放，绿色物流体系持续完善，燃煤、氧化铝清洁运输比例分别达100%、87%，深加工产品再生铝添加比例已提升至69.9%。

投资建议：考虑三季度铝价均价相比二季度下行，我们预计公司26-28 年实现归母净利润为37.7 亿元、41.5 亿元、43.4 亿元（前值为39.7 亿元、42.1 亿元、46.0 亿元），分别同比增长132.9%、10.1%、4.5%。参考可比公司估值情况及公司自身高分红，我们给予公司2026 年8 倍市盈率，目标价7.5 元，维持“推荐”评级。