东方电缆(603606)：短期业绩与订单承压 发展前景仍然向好

　　事项：

公司发布2026 年半年报，上半年实现营收58.00 亿元，同比增长30.85%，归母净利润5.65 亿元，同比增长19.41%，扣非后净利润5.59 亿元，同比增长21.03%；其中，二季度实现营收29.17 亿元，同比增长27.63%，归母净利润1.93 亿元，同比增长0.62%。

    　　平安观点：

海缆相关业务确认收入节奏拖累二季度业绩。上半年，公司电力工程与装备线缆营业收入29.15 亿元，同比增长32.73%，其中一季度、二季度收入分别为11.09、18.06 亿元；海底电缆与高压电缆营业收入23.65 亿元，同比增长20.90%，其中一季度、二季度收入分别为14.91、8.74 亿元；海洋装备与工程运维营业收入5.06 亿元，同比增长83.53%，其中一季度、二季度收入分别为2.74、2.32 亿元。盈利水平较高的海缆相关业务二季度营收环比明显下降，推动公司二季度整体毛利率环比下降8.2 个百分点至15.36%，是公司二季度业绩环比明显下降的主要原因。考虑公司在手订单情况，我们判断二季度海缆相关业务收入的环比下降主要受确收节奏的影响；截至二季度末，公司存货规模51.21 亿元，较年初增长约30%，预计后续交付和确收节奏可能加快。

短期订单承压，后续修复可期。截至2026 年8 月3 日，公司在手订单约179.34 亿元，其中，电力工程与装备线缆48.50 亿元，海底电缆与高压电缆91.28 亿元，海洋装备与工程运维39.56 亿元；相比公司2026 年一季报披露的订单数据，在手订单总量以及海底电缆与高压电缆订单规模均有所下降，表明新增订单一定程度承压。2026 年7 月，广东四市发布2026年海上风电项目竞争配置公告，涉及阳江、汕尾、江门、湛江四市共14个项目，总装机容量11.2GW；随着这些新项目的推进，未来公司海缆订单情况修复可期。根据《可再生能源发展“十五五”规划》，2030 年国内海上风电累计装机规模达到1 亿千瓦以上，截至2025 年底累计装机规模0.47 亿千瓦，中长期看国内海上风电仍有广阔成长空间。

公司持续巩固在高端产品方面的优势地位。2026 年4 月，公司承制的阳江三山岛海上风电柔直输电工程核心装备——±500kV柔性直流海底电缆，已全面完成生产与测试，顺利交付；2026 年5 月，公司为阳江青洲五、七期海上风电项目研制的500kV高压电力电缆及终端顺利发运。公司联合中国电科院、国网浙江电力等多家单位协同攻关，自主研发的新一代220 千伏环保热塑性聚丙烯高压电缆系统通过权威型式试验，关键技术指标达国内领先水平。我们认为，公司积累的这些高端产品工程业绩将持续巩固公司在海缆和高压电缆领域的竞争优势。

投资建议：考虑订单确收节奏以及新增订单情况，调整公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为16.50、17.13、22.43 亿元（原预测值18.01、22.08、26.64 亿元），当前股价对应的动态 PE 分别为19.9、19.2、14.6 倍。海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不及预期。