悍高集团(001221)：品类多点开花

　　公司发布26 年中报

    　　26Q2 公司实现收入9.7 亿元，同比+18.2%；归母净利润1.6 亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比+7.6%。

26H1 公司实现收入16.8 亿元，同比+15.7%；归母净利润2.9 亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润2.8 亿元，同比+6.8%。

面对复杂多变的外部环境，公司始终聚焦家居五金核心主业，各业务板块竞争力稳步增强，为公司实现可持续发展与持续价值提升奠定坚实基础。

26H1 公司毛利率35.8%，同比-1.5pct，归母净利率17.4%，同比-0.9pct；成本端，上半年铝型材、不锈钢等原材料价格上涨，导致收纳五金、厨卫五金板块毛利率承压；费用端，上半年公司销售费用同比增幅较高，主要系为下半年新品放量、陀飞轮高端品牌市场推广做前置布局，加大了广告展销费用及销售人员投入，上述投入均系中长期市场布局的必要铺垫。

据公司展望，下半年公司高端新品集中放量将带来规模效应，摊薄固定生产成本；上游原材料涨价行情放缓，毛利率有望得到提升。此外，随着产品结构升级、产能释放及精细化成本管控，公司净利率将稳步回升，业绩增长韧性将进一步凸显。

品类多点开花，基础五金盈利保持稳定

26H1 收纳五金收入4.63 亿元，同比+11.5%，毛利率36.2%，同比-1.8pct；收纳五金是公司业绩增长的稳定基石，公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需求。此外，为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司上半年正式发布“ Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌，已在全球多个核心市场与国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。

26H1 基础五金收入7.56 亿元，同比+16.0%，毛利率40.0%，同比-0.1pct；基础五金是公司业绩增长的核心引擎，公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位，夯实规模与制造壁垒，综合竞争优势持续推动公司在经销商渠道及头部家居企业直销客户中的市场份额稳步提升。

26H1 厨卫五金收入2.21 亿元，同比+19.1%，毛利率28.1%，同比-5.5pct；厨卫是公司战略聚焦的核心品类，公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级，围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。2026H1 公司持续开拓厨卫五金线下经销商与分销门店，市场渗透率显著提升。

此外，为完善全屋智能家居生态、培育长期增长动能，公司积极孵化并拓展智能五金、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界，培育未来增长新曲线。

伴随独角兽智造基地产能释放，规模效应有望提升26 年公司六角大楼生产基地产能已接近饱和，通过合理调整设备布局、优化摆放方案，可进一步挖掘现有生产线产能潜力，满足短期生产需求。公司预计截至26 年底，独角兽智造基地将完成建设并实现投产，该基地产能可支撑公司每年实现20-30 亿元产值，为公司产能提升提供坚实支撑。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

根据公司半年报情况，考虑原材料成本波动影响，我们调整盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为8.2/10.0/12.1 亿元（前值8.9/11.1/13.7 亿元）。

    　　风险提示：行业竞争加剧，品类拓展进度较慢，产能释放节奏滞后等