卫星化学(002648)2026年中报点评：26H1公司营收/归母同比+30.9%/+126.9% 轻烃龙头破局乘风起

　　事项：

公司发布2026 年中报。26H1 公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为307.13、62.27、60.53 亿元，同比+30.9%、+126.9%、+109%；其中，26Q2 单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利180.36、41.1、40.99 亿元，同比+62%、+249.7%、+240.5%，环比+42.3%、+94.1%、+109.8%。

    　　评论：

轻烃C2、C3 双产业链一体化龙头业绩盈利高增。根据公告，2026H1 公司功能化学品和高分子材料业务分别实现营收233.69 和72.56 亿元，同比+35.07%和+18.81%；实现毛利率27.58%和29.61%，同比+9.13pct 和+2.93pct。C2 方面，公司是全球唯一打通“乙烷资源-码头-船队-接收设施-C2 深加工”全链条的新材料科技公司。受中东冲突影响，油价攀升带动乙烯价格同步上升，公司核心原料乙烷定价长期锚定美国天然气价，构筑强成本护城河。根据百川，2026Q2 气头乙烯毛利约3034 元/吨，相较油头乙烯和煤头乙烯路线超额利润分别约4219 和3582 元/吨。

海外产能加速退出，乙烯望迎景气大周期。根据ChemNet，未来12-18 个月全球合计超3000 万吨/年缺乏竞争力的老旧乙烯产能将实施永久性关停。区域分布看，本轮3000 万吨产能淘汰呈现高度集中特征：欧洲占53%、东北亚占40%，其余7%分布在东南亚、澳洲等地。受中东冲突影响，能源成本高企叠加不可抗力频发，全球多地乙烯装置面临停产或降负。公司乙烷裂解制乙烯有望凭借成本、可生产高品质乙烯等优势获得较强市场竞争力和盈利能力。

高端新材料深度布局，持续强化股东回报。项目建设上，公司进一步加快年产16 万吨高分子乳液、年产30 万吨高吸水性树脂、年产20 万吨精丙烯酸、年产26 万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品的拓展。分红方面，2026H1 公司发布并实施2025 年年度权益分派，向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），分红金额16.81 亿元。公司最近三年累计分红47.06 亿元，累计分配的利润占最近三个会计年度年均净利润的87%，持续强化股东回报，践行“与股东共享发展成果”的承诺。

投资建议：结合当前油价情况、烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们调整公司26-28 年的归母净利润预期，分别为103.61、104.07、111.61 亿元（前值为75.27、85.59、96.73 亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们给予公司2026 年12xPE，对应目标价36.91 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。