吉比特(603444)：海外市场放量增长 高分红力度延续

　　2026H1 公司营业收入37.27 亿元，同比增加48.01%；归母净利润10.92 亿元，同比增加69.31%；扣非后归母净利润10.87 亿元，同比增加67.77%。

2026Q2 营业收入18.79 亿元，同比增加35.97%，环比增加1.74%；归母净利润5.74 亿元，同比增加58.84%，环比增加10.91%；扣非后归母净利润5.61 亿元，同比增加50.38%，环比增加6.76%。

投资要点：

海外市场放量，营收大幅增长。《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》上线于2025 年5 月，《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》以及《问剑长生（港澳台韩版）》上线于2025H2，上线后流水表现优异，为2026H1 提供了增量的收入和利润。同时由于《问剑长生》以及《杖剑传说》在海外的优异表现，带动2026H1 公司境外营业收入达到6.07 亿元，同比增加201.39%。

产品流水端，《问道手游》Q2 流水6.21 亿元，同比微幅下降1.43%，环比增长54.48%，主要是由于Q2 开启十周年活动带动；《道友来挖宝》Q2 流水3.08 亿元，同比增加584.44%，环比增加9.61%；《杖剑传说》港澳台、日本、欧美等海外版本Q2 合计流水3.40 亿元，环比增加70.00%；《杖剑传说》大陆版Q2 流水3.71 亿元，同比减少12.50%，环比减少32.30%。

盈利能力提升，总体费用率稳定。2026H1 公司整体的毛利率93.71%，同比提升1.40pct，归母净利率34.22%，同比提升1.66pct。

销售费用13.35 亿元，同比增加59.63%，销售费用率35.82%，同比提升2.60pct，主要是《杖剑传说》大陆及海外版本、《道友来挖宝》等产品上线后发行投入同比增加。管理费用1.79 亿元，同比减少13.16%，管理费用率4.80%，同比下滑3.39pct，主要是2025H1存在较多的离职补偿。研发费用4.31 亿元，同比增加20.88%，公司业绩增长计提的奖金同比增加，研发费用率11.58%，同比下滑2.59pct。

2026Q4 起将继续推出新品。自研产品层面，预计2026Q4 将在韩国、东南亚地区发行《杖剑传说》，在欧美地区发行《问剑长生》，进一步加强公司全球化布局。代理产品层面，预计2026Q4 在大陆地区发行《失落城堡2》、2027Q1 在大陆地区发行《甄嬛传》以及《大圣牌：凌霄斗神》，三款产品均已获得版号。

持续高比例分红回馈投资者。2026 年半年度分红方案为每10 股派发现金红利100 元，合计派发现金红利7.18 亿元，占半年度归母净利润的65.75%。以8 月12 日收盘价计算，半年股息为2.61%。

上市以来公司保持高比例分红，累计分红81.39 亿元，达到累计融资净额的9.05 倍。2026-2027 年将继续保持每年3 次分红的频率，分红比例不低于当年归母净利润的50%。

盈利预测与投资评级：预计2026-2028 年EPS 分别为27.51 元、29.51 元和31.71 元，按照8 月14 日收盘价，对应PE 分别为14.19倍、13.23 倍和12.31 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品流水表现不及预期；行业竞争加剧