威胜信息(688100.)：经营底盘稳固 长期趋势不改

威胜信息1H26 归母净利润同比-33.7%，低于市场预期威胜信息公布2026 年中报业绩：1H26 收入10.67 亿元，同比-22.0%；归母净利润2.02 亿元，同比-33.7%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比-34.0%。单季度看，2Q26 收入5.3 亿元，同比-34.2%；归母净利润0.5 亿元，同比-67.4%；扣非归母净利润0.5 亿元，同比-67.8%，由于招标与交付节奏延后，公司业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

通信模块出海放量，在手订单储备充裕。分市场看，1H26 公司境内业务收入7.96 亿元，同比-26.2%；境外业务收入2.63 亿元，同比-7.2%，1H26 海外通信模块批量交付额突破5,000 万元，同比增长超18 倍，通讯模块业务已从国内市场向海外市场延伸布局。公司43 款新品上半年贡献收入占比67.8%。1H26 公司新签合同13.06 亿元，截至6 月末在手合同38.23 亿元。我们认为随着十五五能源数字化政策红利持续释放，六张网战略迭代升级，叠加公司具备良好的产品技术储备，公司收入有望重回增长通道。

盈利能力短期承压，股份回购彰显信心。毛利率端，1H26 公司毛利率为38.1%，同比-0.92ppt。1H26 三费合计同比增长6.5%至1.95 亿元，三费合计占收入同比上升4.89ppt 至18.29%。受毛利率下降以及费用率提升影响，净利率同比下降3.3ppt 至19.0%。1H26 公司经营活动现金流量净额-1.0 亿元，同比-156.3%，主要由于关键物料前置备料采购及应付票据到期兑付。2026 年8 月17 日，公司计划启动新一轮股份回购计划（1.5-2 亿元），拟在未来用于股权激励或员工持股计划，持续彰显管理层对公司长期价值的信心。

    　　盈利预测与估值

考虑到公司订单确认节奏，我们下调2026/27 收入17.7%/18.6%至30.13/35.53 亿元，下调2026/27 净利润18.5%和19.3%至6.70/7.78 亿元。维持跑赢行业评级，我们下调目标价21.6%至40 元（对应29/25x 2026/2027e P/E），当前股价对应20/17x2026/2027e P/E，具备49%的上行空间。

    　　风险