蔚蓝锂芯(002245)：全极耳电池放量 盈利结构显著改善

　　业绩简评

8 月17 日，公司发布2026 中报，26H1 公司收入48.6 亿元，同比+30%，归母净利润5.1 亿元，同比+53%，扣非归母净利润5.0 亿元，同比+41%。单26Q2 收入27.0 亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.2 亿元，同比+65%、环比+61%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比+48%、环比+57%。

    　　经营分析

业绩稳步上行。26H1 毛利率20.3%，同比-0.5pct，四费率7.9%，同比-0.7pct，归母净利率10.5%，同比+1.6pct。单26Q2 毛利率20.9%，同比-0.3pct、环比+1.3pct；归母净利率11.6%，同比+2.1pct、环比+2.5pct，盈利能力环比显著改善。

锂电池业务高增，高端产品驱动盈利改善。26H1 锂电池业务收入25.3 亿元，同比+58%，毛利率22.8%，同比+1.2pct。26H1 公司锂电池保持高产能利用率，马来西亚锂电基地全极耳产线投产，全极耳产品技术参数、工艺能力、产品验证及量产交付能力领先国际头部同行，电池单体能量密度达到或超过350Wh/kg。产能方面，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产基地筹建，计划2027 年开工建设，全球化产能布局稳步推进。下游方面，公司BBU 客户开发工作进展顺利，已获得部分客户的确认订单；公司已覆盖国内AI 机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升，飞行载具、AI 机器人/机器狗等应用场景的产品出货量增长迅速。

新业务多点开花。公司的钠电池、固液/固态电池及LFP 大圆柱产品已经完成工艺技术储备，其中部分产品已具备量产能力。LED 业务坚持高端化、差异化路线，BG 蓝绿双峰芯片实现批量供货并配套国际主流厂商旗舰电视，CSP 灯珠产能开始爬坡，MiniCOB 车载背光倒装芯片实现规模化量产交付，26H1LED 业务收入8.6 亿元，同比+0.2%，毛利率19.8%，同比-5.8pct，尽管行业竞争激烈，公司通过拓展高端客户对冲部分市场风险；金属物流业务保持稳健运营，收入13.7 亿元，同比+15%，毛利率16.7%，同比-0.6pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　高端电池放量驱动锂电池盈利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28 年公司归母净利润12.0、18.1、23.4 亿元，维持“买入”评级，持续推荐。

    　　风险提示