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核心观点:
23Q2 及23H1 业绩概况:根据公司中报,2023Q2 实现营收25.56 亿元(YOY+42.41%),毛利率53.59%,实现归母净利润1.39 亿元,扣非后归母净利润为0.81 亿元,扣非归母净利率为3.18%。23H1 实现营收44.60 亿元(YOY+13.68%),主要系公司期内多部影视剧上线确认收入。毛利润26.10 亿元(YOY-2.09%),毛利率58.53%。实现扣非后归母净利润为2.86 亿元,扣非后归母净利率为6.41%。
《女神异闻录》获得版号,预计《一拳超人:世界》、《神魔大陆2》下半年上线海外。23H1 游戏业务实现营收36.44 亿元,同比下滑2.46%,扣除合并范围变化带来的影响,游戏业务在可比口径下,游戏业务营收较上年同期持平。一方面,《幻塔》在去年同期居于上线初期的高位流水,今年以来进入成熟运营期,出现了正常的流水自然下滑;另一方面,公司代理产品《天龙八部 2:飞龙战天》4 月上线,业绩贡献仍未体现。储备产品来看,公司储备有《女神异闻录:夜幕魅影》、《一拳超人:世界》、《乖离性百万亚瑟王:环》、端游《诛仙世界》、端游《PerfectNew World》、海外团队研发的单机游戏《Have a nice death》等。
盈利预测与投资建议。公司以技术为立身之本,聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”核心赛道,涵盖ARPG、卡牌、JRPG、回合制、MMO、模拟经营等多种类型,拥有诛仙、完美世界等经典IP,游戏长线运营稳定。
因产品周期和版号影响,公司今年上线产品较少,根据公司中报,公司储备的游戏有《女神异闻录》(已获得版号)、端游《诛仙世界》(已获得版号)、《一拳超人:世界》、《乖离性百万亚瑟王:环》等。公司发挥经典IP 优势,预计将在明年迎来产品周期,预计23~24 年归母净利润10.43/16.95 亿元,考虑到公司明年产品储备比较丰富,多款游戏自研游戏集中上线将贡献业绩增量,参考可比公司,我们给予公司24 年22xPE 估值,对应每股合理价值为19.22 元,维持“买入”评级。
风险提示。版号风险、流水不及预期、行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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