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中国石化主营业务涵盖石油石化全产业链,在油价剧烈波动的市场环境下,经营业绩保持稳健。国际油价预计在中高位延续震荡,上游勘探及开采业务或延续高景气度;炼油板块及化工板块持续推进提质增效,主营炼厂的行业竞争力有望提升;营销及分销板块,积极布局“油气氢电服”新兴业务,推动加油站向“加能站”升级,看好公司上游油气勘探开采业务延续高景气度,炼厂及加油站资产持续优化升级,首次覆盖,给予买入评级。
支撑评级的要点
中国石化主营业务集油气勘探开采、石油炼制、成品油及化工品销售于一体,业绩稳定可期。2020 年以来,国际油价剧烈波动,中石化依托于产业链一体化优势,经营业绩保持稳健,同时,公司运用股份回购等方式维护公司价值及股东权益。
探勘及开发板块,技术进步助力增储上产,降本增效提升盈利能力。未来随着“深地工程”的全力推进以及勘探开采理论技术的不断革新,油气开采业务有望迎来增储上产和降本增效的新发展阶段。同时全球油气贸易格局重塑,国际油价或维持中高位,油气开采板块高景气度有望延续。
炼油板块及化工板块,炼厂品质持续升级,高端化工新材料加码布局, 2018 年以来,中国石化已完成多个大型石化项目新建或改造。2023 年,镇海炼化扩建项目(二期)、天津南港乙烯项目、海南炼化 100 万吨/年乙烯及炼油改扩建等大型炼化项目正在有序推进。此外,中国石化科研实力雄厚,技术储备丰富。
未来随着炼厂产品结构调整,高端化工品占比提升,中国石化炼厂的规模优势及技术优势有望凸显。
营销及分销板块,加油站数量持续增长,成品油零售龙头地位巩固; 2023 年上半年,中国石化的加油站数量达到30918 座,境内成品油总经销量为92.47 百万吨,同比增长17.9%。在碳中和及新能源产业快速发展的背景下,中国石化积极布局“油气氢电服”新兴业务,推动加油站向“加能站”升级,并以氢能为核心打造新能源业务,围绕氢能产业链进行全方位布局,未来,中国石化加油站资产有望升级为遍布全国的低碳交通能源供应网络。
估值
基于油气开采业务维持高景气度,炼厂及加油站提质增效持续推进,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为684.86 亿元、780.07 亿元和899.94 亿元,对应EPS(摊薄)为0.57 元/股、0.65 元/股、0.75 元/股,对应市净率(PB)为0.9倍、0.9 倍和0.8 倍,首次覆盖,给予买入评级。
评级面临的主要风险
国际油价剧烈波动风险、环保政策变化带来的风险、生产装置异常,人员操作失误带来的安全生产风险、经济异常波动、全球经济低迷。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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