兆易创新(603986)：受益于存储行业周期上行 公司业绩实现稳健增长

　　事项：

    　　兆易创新披露2025年度业绩预告以及关于2026年上半年度日常关联交易预计额度的公告。

    　　平安观点：

2025年营收规模与盈利能力同步提升：公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为16.1亿元左右，同比增长约46%；扣除非经常性损益后的净利润预计14.23亿元左右，同比增长约38%，主要是公司本年持有的证券投资期末公允价值上升，公司相应确认的公允价值变动收益增加。

营收方面，兆易创新预计2025年度实现营业收入92.03亿元左右，同比增长约25%，较上年新增营收18.47亿元左右。公司营业收入实现稳健增长，主要得益于技术变革、行业格局优化及公司战略有效落地形成的多重协同效应。技术层面，AI算力建设提速带动需求显著提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域产品深度受益。行业层面，存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升。公司始终坚持以市场占有率为核心的发展目标，持续深化多元化产品布局，多领域需求增长与公司丰富的产品矩阵形成高效协同，为全年业绩稳步攀升提供坚实支撑。其中2025Q4 ， 公司实现营收23.71 亿元（+38.98%yoy，-11.56%qoq），归母净利润5.27亿元（+95.19%yoy，+3.74%qoq），扣非净利润3.81亿元（+50.59%yoy，-23.49%qoq）。

DRAM代工生产的关联交易额度同比高增：公司披露2026年上半年拟从长鑫科技集团及其控股子公司采购2.21亿美元（折合人民币约15.47亿元）代工生产的DRAM相关产品。根据公司2024年12月披露的公告，2025年上半年度预计交易额度为0.82亿美元（折合人民币约5.89亿元），本次公告披露的公司2025年度实际发生金额11.82亿人民币。2026年上半年采购代工成本预计同比高增，主要源于DRAM市场价格上行，相应导致晶圆代工价格增长所致。双方秉持友好合作关系，通过DRAM产品采购代工之合作方式，优势互补，优化资源配置，丰富公司　　产品线，有利于提高公司核心竞争力和行业地位。此外，公司拟使用5亿元A股募集资金，向全资子公司珠海芯存增资，并由其向合肥芯存、西安芯存分别增资3000万元、5000万元，以实施DRAM募投项目。

投资建议：公司主要业务为存储器、微控制器、传感器和模拟芯片的研发、技术支持和销售，产品应用广泛，为消费电子、汽车、工业应用、PC 及服务器、物联网、网络通讯等领域的客户提供全面的“感、存、算、控、连”生态协同解决方案。综合行业趋势和公司最新公告，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2025-2027年的净利润分别为16.10亿（前值为15.85亿）、39.83亿（前值为26.12亿）、52.07亿（前值为32.91亿），对应的EPS分别为2.31元、5.72元、7.47元，对应2026年2月2日收盘价PE分别为122.6倍、49.6倍、37.9倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）下游需求不及预期风险。若下游需求不及预期，公司不能及时调整客户和产品结构，可能会对业绩产生不利影响；2）供应链风险。公司的产品特点适合采用无晶圆厂运营模式，晶圆代工厂和封装测试厂等供应链各环节的产能能否保障采购需求以及合理成本，存在不确定风险。3）汇兑损益风险。公司境外销售占比较高，且主要以美元结算，汇率大幅波动可能给公司运营带来汇兑风险。