星宇股份(601799)：23Q2业绩高增 产品+客户成长加速

　　核心观点

23Q2 公司实现营收25.02 亿元，同/环比分别+57.7%/+30.1%，实现归母净利润2.63 亿元，同/环比分别+40.0%/+29.2%，2023H1 期间费用率为9.67%，同比-0.29pct/环比-1.49pct。公司新批项目充足，客户持续开拓放量，目前已经进入蔚来、小鹏、理想、极氪、吉利、华为等客户供应链。公司紧抓车灯智能化升级机遇，持续领跑技术研发，与地平线、华为等建立合作；公司产能扩张进展顺利，全球化布局有序推进。

   　　事件

   　　公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入44.25 亿元，同比+19.0%；实现归母净利润4.67 亿元，同比+2.0%。

   　　简评

Q2 盈利能力大幅提升。23Q2 公司实现营收25.02 亿元，同/环比分别+57.7%/+30.1%，实现归母净利润2.63 亿元，同/环比分别+40.0%/+29.2%；1H23/2Q23 毛利率分别为21.7%/21.9%，实现连续两个季度环比上升。

期间费用持续改善。2023H1 期间费用率为9.67%，同/环比分别-0.29pct/-1.49pct ； 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.79%/3.04%/6.08%，同比分别-0.16pct/+0.13pct/-0.15pct。

公司新批项目充足，客户持续开拓放量。2023H1，公司承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产。公司大力开拓自主电动车企客户，目前已经进入蔚来、小鹏、理想、极氪、吉利、华为等客户供应链。

公司紧抓车灯智能化升级机遇，持续领跑技术研发。公司基于DMD 技术的DLP 前照灯预计2023 年底量产，基于MicroLED 技术的HD 前照灯预计2024 年量产。公司与地平线签署战略合作，赋予车灯更强的感知和交互能力，推进“行泊一体”解决方案，给用户带来更多的产品体验升级。公司与华为签署了智能车载光业务合作意向书，合作范围覆盖智能车灯、智能车载光领域。

公司产能扩张进展顺利，全球化布局有序推进。国内布局来看，汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目正常推进。海外布局来看，塞尔维亚工厂已于22Q4 顺利投产，未来将依靠地理位置优势+人工成本优势对欧洲主机厂进行辐射配套，加速公司全球化客户布局。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为11.14/16.62/20.03 亿元，对应PE 38.60/25.89/21.47x，给予“买入”评级。