海泰新光(688677)：四大技术平台铸就核心竞争壁垒 ODM业务迅速发展 自主品牌放量在即

　　中国内窥镜行业高速发展

中国内窥镜市场空间广阔，2017 年至2021 年我国医用内窥镜市场规模从171 亿元增长到248 亿元，期间复合增长率达9。70%。随着国家政策的大力支持以及下游市场需求增加，促使内窥镜技术的创新迭代，行业将继续保持快速增长态势，预计2025 年市场规模将达到393 亿元，2021 年至2025年复合增长率达12。20%，2030 年预计增长至609 亿元，2025 年至2030 年复合增长率达9。20%。

    内窥镜国产渗透率低，国产化替代空间大

2021 年国内内窥镜市场国产渗透率仅6。90%，93。10%的内窥镜市场被进口品牌所垄断。国产内窥镜在图像清晰度、色彩还原度等核心性能指标上已逐渐追赶进口中高端产品。未来，在中国医疗内窥镜市场中，鼓励国产采购、国产价格优势及相关政策的叠加作用下，国产内窥镜具有相当大的放量空间。预计2025 年，国产渗透率将达到18。30%，2030 年达到35。20%。

四大技术平台铸就核心竞争力，自主品牌放量在即公司聚焦光学和微创医疗器械技术，围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台形成了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术。在国内开展自有品牌产品的开发、注册和销售，目前，已形成了从荧光腹腔镜扩展到白光腹腔镜、胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D 腹腔镜等产品线，产品应用从普外科扩大到妇科、泌尿科、骨科等多个科室。同时，4K 荧光内窥镜系统以及4K 除雾摄像系统分别进入临床销售和注册阶段，产品也具有较强竞争力。自有品牌整机梯队已初见雏形，公司还将进一步扩大产品梯队，为未来发展奠定坚实的基础。

    公司盈利预测与估值

预计公司2023 年至2025 年营业收入分别为594。73、782。58、1，010。50 百万元，YOY 分别为24。73%、31。59%、29。12%；EPS 分别为1。76 元/股、2。31元/股、2。99 元/股，YOY 分别为17。15%、31。50%、29。19%，目标价为62元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

    投资风险提示