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事件:公司发布上半年主要经营数据。2023年上半年,公司预计实现营业总收入706亿元左右(其中茅台酒营业收入591亿元左右,系列酒营业收入99亿元左右),同比增长18.8%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右,同比增长19.5%左右。
点评:
公司Q2彰显韧性,业绩实现高质量增长。虽然2023年上半年经济弱复苏,但公司作为白酒龙头,确定性高,上半年业绩稳健增长,彰显龙头韧性。
2023年上半年,公司预计实现营业总收入706亿元左右,同比增长18.8%左右;预计实现归母净利润356亿元左右,同比增长19.5%左右。单二季度,公司实现营业总收入约312亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润约148亿元,同比增长18.0%,业绩实现高质量增长。
核心产品持续发力,渠道结构持续优化。分品类看,2023年上半年茅台酒实现营业收入591亿元左右,同比增长18.3%;系列酒实现营业收入99亿元左右,同比增长30.3%。单季度看,二季度茅台酒和系列酒营业收入分别约为254亿元和49亿元,同比分别增长20.2%与17.2%。Q2茅台酒增速较快,预计部分增量来源于非标产品。系列酒增速相对放缓,一定程度上与公司Q2对系列酒控货稳定价盘有关。分渠道看,公司持续进行渠道改革,大力发展直营渠道。近期股东大会中,公司表示截至今年6月12日,i茅台累计注册用户数超过4179万,累计交易额达到270.3亿元,渠道优化稳步推进。
公司产能稳步释放,有望带动业绩增长。茅台酒方面,此前公司拟投资约155.16 亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目,建成后可新增茅台酒实际产能约1.98 万吨/年,储酒能力约8.47 万吨。公司目前茅台酒的基酒产量为5.6 万吨,若项目顺利建成,茅台酒产能再迎增长空间,届时茅台酒基酒产量有望接近7.6 万吨。系列酒方面,公司将于2023 年9月20 日前将完成茅台3 万吨酱香系列酒技改工程项目。预计项目完成后每年可新增3 万吨酱香系列酒基酒产量,使酱香系列酒的产能达5.6万吨/年。公司产能的释放,有望带动业绩进一步增长。
维持买入评级。预计公司2023/2024年每股收益分别为58.74元和68.53元,对应PE估值分别为30倍和25倍。作为白酒行业龙头,公司确定性高,彰显龙头韧性。同时,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,渠道结构持续优化,i茅台有望增厚公司业绩。伴随着产能释放,公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。产品升级不及预期,i茅台运营不及预期,直销渠道扩张不及预期,产能释放不及预期,宏观经济影响等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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