金杯电工(002533)：加速扁电磁线国内外产能布局 满足变压器和新能源汽车电机需求

　　【事项】

    　　近日，公司发布公告：公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000 万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，并于近日取得营业执照。

    　　【评论】

控股公司成立全资子公司，提高扁电磁线产品竞争力。为顺应行业发展趋势，进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力，公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000 万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，并于近日取得营业执照。

持续扩充扁电磁线产能，满足国内下游变压器和新能源汽车电驱需求。2023 年底，公司电磁线产业拥有年产能合计9.5 万吨。变压器领域，2024 年Q1，公司无锡事业部启动了变压器用换位导线产品产能扩建项目，新增的10000 吨/年变压器用换位导线产品产能已投产并开始释放产能；同时，无锡和湘潭两个基地也在持续进行技改，全年将陆续释放新增产能约5000 吨/年。新能源汽车电机领域，专用的扁电磁线现已具备2 万吨产能，第三期3 万吨综合扩能项目正在稳步推进，规划到2025 年下半年形成年产5 万吨的产能。

    　　紧抓海外电力市场容量大、需求旺盛的契机，加速海外产能布局落地。

2023 年公司实现海外销售4.13 亿元，同比+25.68%，海外销售主要是直接对外出口销售扁电磁线。在当前全球能源结构转型及电力设备更新升级等因素叠加推动下，国外变压器需求旺盛，公司直接对外出口变压器用扁电磁线，产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家和地区。5 月，公司对欧洲市场、客户进行了考察、走访，就当地经济、营商环境、劳动力、税收、法律、土地、上下游配套以及客户诉求等进行了进一步了解，正在开展出海可行性的研究与论证。

    　　【投资建议】

公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建，我们认为公司电磁线业务有望快速增长；受益于市场和客户开拓，我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持对公司的预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为6.19/7.31/8.60 亿元，同比增长18.38%/18.08%/17.66%，对应PE 分别为12/10/9倍，对应EPS 分别为0.84/1.00/1.17 元/股，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产能拓展不及预期

    　　竞争加剧，产品毛利率下降；

    　　原材料价格波动风险；

    　　下游需求不及预期。