芯联集成(688469)：并购芯联越州 扩大硅基产能和强化SIC竞争力

2024 年6 月22 日，芯联集成发布并购预告，计划通过发行股份和支付现金收购子公司芯联越州剩余72.33%股权。交易完成后，芯联越州将成为芯联集成全资子公司。本次交易对方为滨海芯兴等15 名交易对方，发行股份购买资产的发行价格为4.04 元/股，具体交易价格尚未确定，股份锁定期为12 个月。

交易标的芯联越州业务发展快速，布局碳化硅。芯联越州是上市公司二期项目的实施主体，布局约7 万片/月硅基产能，此外，还前瞻性战略布局了SiC MOSFET、VCSEL（GaAs）以及功率驱动（高压模拟 IC）等更高技术平台的产能和业务。芯联越州在SiC MOSFET 取得了显著突破，2023 年国内出货量第一，其产能至2023 年末已达到5 千片/月，2024 年预计将达到10 千片/月，并帮助公司获得多家头部新能源车企长期战略合作协议。芯联越州的车规级BCD 工艺平台以高压、高功率、高密度的技术优势，满足了智能化和AI 时代汽车与高端工控领域的特殊需求，在国内具有稀缺性。

    【评论】

增强主营业务实力，优化资源协同。本次交易将加强上市公司对芯联越州的控制，推动碳化硅、高压模拟IC 等业务发展，同时通过整合一期10 万片和二期7 万片8 英寸硅基产能的一体化管理，提升公司的盈利能力和市场竞争力。此次交易不影响上市公司控制权。目前芯联越州处于产能利用率有待提升及高折旧、高研发投入导致的亏损状态，但预计通过业务增长和产品优化将提升其盈利能力，成为上市公司重要盈利来源。

“科创板八条”支持产业链上下游并购整合。2024 年6 月19 日，中国证监会发布科创板深改八条措施，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。芯联集成是在该政策发布后首批公告并购预案的公司。

    【投资建议】

芯联集成此次公告并购芯联越州预案，符合证监会对科创板深化改革的指导方向。如果成功并购，将有望加强公司在碳化硅和高压模拟IC等先进领域的竞争力，同时有助于公司整合资源，产生协同效应，增强长期发展潜力。因此我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为67.67/82.17/99.60亿元，归母净利润分别为-12.61/-7.39/1.03亿元，对应EPS分别为-0.18/-0.10/0.01元，对应PB分别为2.50/2.68/2.65倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

本次交易可能被暂停、中止或者取消的风险；? 行业政策风险；

    交易标的短期内无法盈利的风险；