奥锐特(605116)：难仿原料药持续拓展 制剂业务有望成为新增长极

专注于复杂原料药、制剂研发生产，业绩快速增长历经二十余年发展，公司致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台，并积极推动“原料药+制剂”一体化发展战略，向下游制剂发展延伸。短期看，公司地屈孕酮制剂、贝派度酸、非奈利酮、布立西坦、司美格鲁肽等潜力产品众多，增长空间大。长期看，公司立项能力突出，在研项目储备充足，有望为未来业绩增长贡献新动能。2023 年公司实现营收12.63 亿元，同比增长25.24%，归母净利润2.89 亿元，同比增长37.19%。我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.81/5.17/6.36 亿元，同比增长31.6%/35.7%/23%，当前股价对应PE 为24.5/18.1/14.7 倍，估值性价比高，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　核心品种持续发力，带来业绩增量

公司建立呼吸系统、心血管、抗感染、神经系统、抗肿瘤和女性健康等六大领域的产品链，技术高壁垒、竞争格局良好以及成长性强的多元化产品梯队，为公司的持续发展奠定基础。重点品种持续放量，公司掌握地屈孕酮原料药的合成技术，实现规模化生产和销售，地屈孕酮制剂处于快速放量阶段。司美格鲁肽原料药已完成中试、杂质研究和成品方法学验证，具有较好的技术和专利储备，预期市场前景良好。

拟发行可转债，推动“原料药+制剂”一体化战略公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 8.12 亿元，拟投资于 308 吨特色原料药及 2 亿片抗肿瘤制剂项目（一期）、年产 300KG 司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目、年产 3 亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片及补充流动资金项目。