中国电建(601669)：全球水电建设龙头 新签订单增长稳健

　　本报告导读：

    　　承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。

    　　投资要点：

总书记座谈会听取 电力体制改革建议，国务院发布节能降碳行动方案。

(1)维持增持。维持预测2024-2026 年EPS0.82/0.91/0.98 元增9/10/8%。维持目标价7.5 元，对应2024 年9 倍PE。(2)5 月23 日总书记主持召开企业和专家座谈会，国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。

(3)5 月28 日国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知要求省级能源部门明确新增抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。(4)5 月29 日国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025 年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200 万千瓦、4000 万千瓦。

    　　中国电建前5 月新签4785 亿元增7%，能源电力新签2884 亿元增28%。

(1)中国电建2024 年1-5 月新签4785 亿元增7%，两年复合增速11%。2024年单5 月新签721 亿元下降5%。(2)2024 年1-5 月新签分业务：能源电力新签2884 亿元(占比60%)增28%，水资源与环境新签733 亿元(占比15%)下降1.3%，基础设施新签972 亿元(占比20%)下降30%，其他业务新签196 亿元(占比4.1%)增97%。(3)2024 年1-5 月新签境内订单4046 亿元(占比85%)增6%，境外订单739 亿元(占比15%)增9%。

承担我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，是水电和新能源产业的发起者、推动者。(1)公司承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。(2)公司是水电和新能源产业的发起者、推动者，创造过全球最高大坝等一系列世界纪录，持续攻克百万千瓦水电机组应用、超长泄洪洞群水力安全等一系列世界级难题。

    　　(3)2023 年水利工程新签1007 亿元增70%。(4)“十四个五年规划和2035年远景目标纲要”提出实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程。

承担我国抽水蓄能电站78%的建设任务，是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力。(1)公司承担了我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，深化发展“三地一区”抽水蓄能建设技术，成功建造世界最大“超级充电宝”丰宁抽蓄电站。(2)2023 年抽水蓄能业务合同金额780.5 亿元，同比增长220.6%。(3)截至2023 年底，公司控股并网装机容量2719 万千瓦增33%，其中风电841 万千瓦增10%；太阳能773 万千瓦增190%；水电685万千瓦基本持平；火电365 万千瓦增15%；独立储能55 万千瓦增1006%。

    　　风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。