中国交建(601800)：24Q2海外新签高增 筹划提高分红频率

Q2 新签稳增，境外新签保持高景气。根据公司经营合同公告，24H1，新签合同额9609 亿元，同比+8%，其中境内/境外新签分别7648/1961亿元，同比+3%/39%；24Q2，新签合同额4536 亿元，同比+6%，其中境内/境外分别3487/1048 亿元，同比-6%/+82%，包括澳大利亚墨尔本雅拉有轨电车第五期运维项目（120 亿元）等重大项目。

聚焦国企改革，筹划提高分红频率。①开展股权激励。根据限制性股票公告，考核要求以21 年为基数， 23-25 年净利润CAGR ≥8%/8.5%/9%，加权平均ROE 分别≥7.7%/7.9%/8.2%；②分拆中交设计上市。根据业绩预告，24H1 中交设计预计实现归母净利润6.2-6.4亿元，同比+161%-169%；③聚焦股东回报。2023 年提升分红率至20%。8 月1 日收盘价对应23 年股息率A 股3.4%/H 股7.0%，位列建筑八大央企第三。④聚焦年度目标强化经营。根据公司公众号，中交集团获2023 年度国资委经营业绩考核A 级企业，系连续第19 年获得A 级评价。公司2024 年半年度报告编制动员会中强调确保全面完成年度目标（目标为新签增速≥13.2%、营收增速≥8.2%）。⑤优化分红方案。根据“提质增效重回报”行动方案公告，公司正探讨推动一年多次分红、春节前分红等多种方式优化股东回报。

盈利预测及投资建议。国内看，公司布局水利投资有效市场，优化运营资产、压降投资规模。海外看，新签高景气度持续，加强中东、非洲、东南亚地区交流。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为257/277/299 亿元，维持A 股合理价值10.27 元/股，H 股合理价值5.48港元/股的判断不变，维持“买入”评级不变。