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2024H1 业绩阶段性承压,工程代理渠道表现亮眼,维持“买入”评级公司2024H1 实现营业收入14.4 亿元(同比-9.95%,下同),归母净利润1.05 亿元(-26.06%),扣非归母净利润0.83 亿元(-26.61%)。单季度看,公司2024Q2实现营业收入8.2 亿元(-11.3%),归母净利润0.8 亿元(-8.7%),扣非归母净利润0.6 亿元(-14.6%)。考虑到房地产市场仍在调整,我们下调2024-2026 年盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润3.86/4.18/4.60 亿元(原值4.29/4.94/5.54 亿元),对应EPS 为2.18/2.36/2.59 元,当前股价对应PE 7.6/7.0/6.4 倍,公司渠道多元化发展,品牌影响力积累深厚,维持“买入”评级。
收入拆分:工程代理商渠道表现亮眼,各个品类经销商持续开拓分产品看, 2024H1 公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品收入分别为8.08/2.53/0.93 亿元,分别同比变动-13.73%/-23.52%/-21.06%,毛利率分别为21.39%/18.85%/15.09%,分别同比变动-3.36/-2.87/-7.29pct,各产品营收及毛利率同比均有所承压。分渠道看,2024H1 公司经销/大宗渠道分别实现收入3.3/10.0亿元,分别同比变动-24.66%/-7.96%,毛利率分别为19.59%/19.28%,分别同比变动-2.59/-3.36pct。其中,工程直营/工厂代理渠道收入分别为4.0/5.5 亿元,同比分别变动-33.75%/+27.63%,代理商渠道表现亮眼。经销商开拓方面,公司着重发展全品类经销商,同时加大经销商渠道下沉,截至2023 年中公司各类加盟经销商数量为5.2 万家,同比增加超1.5 万家。
盈利能力:2024H1 毛利率及净利率承压,2024Q2 净利率同比提升2024H1 公司毛利率为22.2%(-3.8pct),期间费用率为14.3%(+0.5pct),其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为7.62%/3.02%/3.17%/0.51% , 同比变动-0.15/+0.23/-0.35/+0.13pct,综合影响下销售净利率为7.2%(-3.2pct)。单季度看,公司2024Q2 公司毛利率24.9%(同比持平);期间费用率为14.5%(-0.5pct)。
综合影响下,公司销售净利率为9.3%(+0.3pct)。
风险提示:下游订单不及预期、原材料价格波动大、行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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