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1H24 业绩符合我们的预期
公司发布中报:1H24 收入11.3 亿元,同比22.2%;归母净利润1.43 亿元,同比72.4%;扣非归母净利润1.22 亿元,同比70.3%。对应2Q24 收入5.9 亿元,同比20.9%;归母净利润0.7 亿元,同比58.7%;扣非归母净利润0.64 亿元,同比64.3%。公司1H24 业绩符合我们的预期。
发展趋势
1H24 散称规格在鹌鹑蛋产品放量带动下保持较快增速,小包装收入增速较快,大包装收入增长相对放缓。我们预估1H24 散称规格占比超2 成(增速50-60%),小包装规格占比近5 成(1Q/2Q分别增长10%+/22%+),大包装占比近3 成(增速相对较缓,其中线上大包装基本持平,线下大包装个位数增长)。我们预计1H24 鹌鹑蛋产品收入约1.8 亿元,3Q24 开始鹌鹑蛋随着旺季到来放量会更明显。
2Q24 扣非净利率10.8%环比略增,毛利率30.8%环比略增。1)毛利率:
2Q24 为30.8%,同比/环比分别+4.3/0.8ppt,我们预计主要成本端同比改善及渠道费用投放较合理有关,我们预计其中小鱼毛利率约31%,肉干毛利率略高于小鱼,鹌鹑蛋产品毛利率超15%。2)费用:公司1Q/2Q销售费用金额均超过0.7 亿元,费用率分别为13%/12%,同比+1.2/1.6ppt,我们预计与公司增加品牌费用投放有关。并且公司今年费用投放节奏较前置(全年费用率规划低于1H24)。
2H24 展望:鹌鹑蛋产品持续铺货,线上渠道团队扩充。1)鹌鹑蛋:目前产能端充足,2Q增设部分产能,下半年计划仍有部分投产。鹌鹑蛋产品重点铺设渠道仍以BC超渠道为主,并且公司重视渠道网点单点产品陈列。另外,3Q溏心等升级鹌鹑蛋产品将上线。2)团队人才持续扩充,线上渠道新负责人,3Q电商渠道有望有所改善。
盈利预测与估值
我们维持2024/25 年盈利预测不变,目前公司股价对应2024/25 年16.0/12.7x市盈率。考虑到板块估值有所回落,我们下调目标价20.1%至15.35 元/股,对应2024/25 年约23/18 倍P/E,较当前股价有43.9%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧,原材料价格波动,食品安全等风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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