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事件:公司发布24 年半年报,报告期内实现营收120.80 亿元,同比+19.65%;实现归母净利润8.34 亿元,同比+70.31%。其中Q2 实现营收66.10 亿元,同/ 环比+19.77%/+20.86% ; 实现归母净利润5.24 亿元, 同/ 环比+55.35%/+68.83%。
24 年初以来制冷剂市场价格趋势上涨,且公司报告期内合并飞源(51%股权),制冷剂产销量同环比提升,贡献了本期盈利主要增量。分季度看,据公司披露经营数据计算,24Q2 公司制冷剂产量为16.94 万吨,同环比+32%/+29%;销量为9.43 万吨,同环比+18%/+41%,销售价格为2.47 万元/吨,同环比+25%/+4%。24 年初以来,三代制冷剂趋势上涨,但因下游需求景气度不同, 产品间涨幅有所分化, 据百川数据, 24Q2 的R32/R125/R134a 均价为3.33/4.18/3.13 万元/吨,环比+49%/+12%/+1%,对应价差为2.01/2.47/1.54 万元/吨,环比+99%/13%/-2%。进入Q3 需求减弱,三代制冷剂价格短期调整,截至8 月23 日,R32/R125/R134a 均价为3.63/3.21/3.12 万元/吨,较Q2 均价+9%/-23%/+0%。公司拥有三代制冷剂生产配额27.88 万吨,占全国39.16%,且R32 系公司主力制冷剂产品,将继续贡献利润增量。
公司继续拓展含氟聚合物产品品种。高端氟材料国内有效供给不足,具备国产化替代空间。截至24H1,公司有1 万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期、1 万吨/年FEP 扩建项目等氟聚合物项目在建。
投资建议:短期内公司三代制冷剂销售价格涨幅略低于市场,但公司已经奠定行业龙头地位,且配额约束下看好产品长线涨价。我们预期24-26 年公司归母净利润为22.05/34.74/46.70 亿元,对应PE 20.8/13.2/9.8x,继续看好制冷剂板块价利增长长线逻辑,维持“买入”评级。
风险提示:制冷剂需求不及预期,行业政策变化,产能释放不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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