浪潮信息(000977)：中报业绩高增 以全栈能力满足AI算力需求

　　事件概述：

近日，浪潮信息发布《2024 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入420.64 亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润为5.97 亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22 亿元。归母净利润与扣非归母净利润与此前发布的业绩快报区间保持一致，营收增速高于业绩快报中60%的初步测算。

单季度业绩维持高增长趋势，服务器产业链龙头地位稳固2023 年第四季度以来，公司单季度业绩维持高增长态势。2023 年Q4实现营业收入177.70 亿元（YoY+6.04%），归母净利润9.96 亿元（YoY+86.52%）；2024 年Q1 实现营业收入176.07 亿元（YoY+85.32%），归母净利润3.06 亿元（YoY+64.39%）；2024 年Q2 实现营业收入244.57亿元（YoY+58.49%），归母净利润2.91 亿元（YoY+129.01%）。我们认为，单季度业绩持续高增长，或为公司全年的业绩高增奠定基础。

截止到今年二季度末，浪潮信息存货余额为319.05 亿元，较年初增长66.92%，主要系原材料备货增加，占比超过75%；二季度末合同负债为77.25 亿元，较年初增长303.90%，主要系预收客户货款增加所致，侧面说明公司在手订单充足。

在行业层面，公司的龙头地位进一步巩固并得到认可。根据 Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024 年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024 年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023 年，液冷服务器中国第一；2023 年，边缘服务器中国第一。

下游AI 算力需求旺盛，公司全栈能力或支撑业绩持续兑现始于2023 年的大模型和生成式AI 热潮，带动了智能算力的蓬勃发展，智能算力成为主流算力，进而带动了AI 服务器行业市场需求持续提升，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。为了助推“AI+”快速落地，浪潮信息提出了“以应用为导向、以系统为核心”的理念，通过对算法、算力、互联、液冷等方面进行全局优化，让智算系统整体性能最优，助推“AI+”快速落地。据半年报披露，算法方面，公司开发的“源”大模型算法已经完成备案并获公布；算力方面，公司与Intel 联合发布了AI 通用服务器，业界首次实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行；互联方面，公司推出的超级AI 以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIASpectrum-X 平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI大模型场景进行RoCE 优化，比传统的RoCE 网络性能提升了1.6 倍，为大模型训练和推理提供领先的AI 网络性能。

液冷方面，公司发布全栈液冷产品，实现全线服务器产品均支持冷板式液冷，并持续进行全液冷冷板服务器、全液冷机柜、机柜式冷量分配单元等创新，其液冷产品和解决方案已相继在众多头部互联网公司，以及金融、通信、教科研等领域实现批量化部署。截至目前，浪潮信息拥有500 多项液冷技术领域核心专利，已参与制定与发布10余项冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准，并牵头制定《模块化数据中心通用规范》国家标准，牵头编写国内首批冷板式液冷核心部件团体标准。

    　　投资建议

浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026 年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，实现归母净利润分别为22.85/28.96/36.40 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价46.57 元，相当于2024 年30 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：

数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险