中国石油(601857)：天然气盈利大幅增长 新能源新材料放量 化工业务实现盈利

上半年归母净利润同比增长3.9%，第二季度扣非归母净利润环比持平，业绩符合预期。2024 年上半年公司实现营收1.55 万亿元（同比+5.0%），归母净利润886.1 亿元（同比+3.9%），扣非归母净利润915.9 亿元（同比+4.8%）。

2024 年第二季度公司实现营收7416.9 亿元（同比-0.8%，环比-8.7%），归母净利润429.3 亿元（同比+3.1%，环比-6.0%），扣非归母净利润458.0 亿元（同比+5.9%，环比持平），业绩符合预期。

油气产量稳健增长，成品油利润承压，化工业务扭亏为盈。2024 年上半年公司油气与新能源板块、炼油业务、化工业务分别实现经营利润916.6 亿元（同比+7.2%）、105.5 亿元（同比-43.3%）、31.3 亿元（同比扭亏，增利32.9亿元）。2024 年上半年公司实现油气当量产量905.5 百万桶油当量（同比+1.3%），原油平均实现价格为77.5 美元/桶（同比+4.5%）；实现原油加工量693.3 百万桶（同比+3.0%），生产成品油6011.9 万吨（同比+2.1%），化工产品商品量1904.3 万吨（同比+10.2%），其中新材料产量107.4 万吨（同比+72.0%）；实现风光发电量21.7 亿千瓦时（同比+154.5%）。

成品油销售市场需求承压，天然气需求延续增长态势。2024 年上半年销售板块、天然气销售板块分别实现经营利润101.0 亿元（同比-7.7%）、168.1 亿元（同比+19.0%）。2024 年上半年公司实现成品油销售7905.3 万吨（同比-2.0%），其中国内销量5844.7 万吨（同比-1.5%）；实现天然气销售1472.2亿立方米（同比+12.9%），其中国内销售天然气1149.4 亿立方米（同比+5.8%），天然气平均实现价格2.22 元/立方米（同比-6.5%）。

全年资本开支维持2580 亿元，中期分红率达到45.4%。2024 年上半年公司资本开支为789.4 亿元（同比-7.3%），全年资本开支计划维持2580 亿元不变，公司加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，吉林石化、广西石化转型升级项目稳步推进，塔里木120 万吨/年二期乙烯项目开工建设。公司全资子公司大庆油田拟以59.8 亿元收购大庆石油管理局持有的中油电能100%股权，中油电能主要从事发电、供电、售电、供热及电力工程设计施工等业务。公司2024 年半年度拟派发现金红利人民币0.22 元（含税）/股，合计拟派发现金红利人民币402.65 亿元（含税），中期分红率达到45.4%。

风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。

投资建议： 维持盈利预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润为1735/1863/2029 亿元，摊薄EPS 为0.95/1.02/1.11 元，对于当前A 股PE 为9.5/8.9/8.2x，对于H 股PE 为6.5/6.2/5.7x，维持“优于大市”评级。