中科软(603927)：非保险IT收入增速亮眼 现金流持续改善

　　业绩表现

    　　2024 年8 月26 日公司发布2024 年中报

    　　1、【整体业绩】

（1）24H1 营收28.2 亿（+7.17%），归母净利润1.89 亿（-9.75%），扣非归母净利润1.87 亿（-8.23%）。

    　　（2）24Q2 营收15.32 亿（+13.05%），归母净利润1.63 亿（-12.49%），扣非归母净利润1.63 亿（-13.19%）。

    　　2、【业务细分】

按行业分金融IT 领域实现收入17.28 亿元（+0.30%）。其中，实现保险 IT 收入13.78 亿元（-8.79%）；非保险金融 IT 收入3.50 亿元（+65.09%）；其余业务中，政务 IT 领域收入4.09 亿元（+24.74%）；医疗卫生 IT 领域收入1.87 亿元（+ 58.94%）；教科文及其他领域收入 4.88 亿元（+ 7.11%）。

    　　3、【毛利率、现金流】

24H1 毛利率29.23%（同比减少2.33pct）、24Q2 毛利率27.79%（同比减少7.18pct）；

    　　24H1 经营活动现金流净额-8.87 亿、24Q2 经营活动现金流净额-2.55 亿。

    　　4、【费用率】

24H1 销售/管理/研发费用率5.70%/1.62%/15.93%，销售费用率同比减少4.91pct，管理费用率同比增加22.66pct，研发费用率同比减少5.64ct。

24Q2 销售/管理/研发费用率5.44%/1.53%/12.51%，销售费用率同比增加3.57pct，管理费用率同比增加21.83pct，研发费用率同比增加0.18ct。

    　　注：以上季度增长率采用yoy 同比

    　　业绩点评

保险IT 业务承压，非保险金融IT 业务迅速增长受制于下游部分保险客户削减IT 预算、部分项目验收延迟等因素影响，公司24H1 保险IT 领域实现收入13.78 亿元，同比下降8.79%；面对保险IT 业务收入承压的现实情况，公司积极开拓非保险金融IT 客户及项目，公司24H1 非保险金融IT 业务实现收入3.50 亿元，同比增长65.09%。

同时，公司其他业务中，公司政务IT 收入增速同比增长24.74%，医疗卫生IT收入增速同比增长58.94%。

    　　伴随公司积极挖掘IFRS17 的系统改造升级需求，我们认为公司保险端IT 业务营收或能在中短期内有望恢复。

集成业务增加致使公司毛利率略有下滑，控费正在进行时，现金流持续向好公司24H1 集成业务收入达6.4 亿元（同比+53.80%），软件类业务收入达21.71亿元（同比-1.63%），由于集成类业务收入增长较多导致主营业务毛利率有一定影响，24H1 毛利率为29.10%，同比下滑4.23pct。

公司整体费用率也有一定程度的控制，其中销售费用率为5.7%，同比下降4.91pct，管理费用率为1.62%，同比增加 22.66pct，研发费用率为15.93%，同比下降5.64pct。24H1 经营活动现金流净额-8.87 亿，23H1 同期为-11.20 亿元，公司现金流进一步好转。

    　　我们认为公司现金流持续向好，伴随下半年客户需求逐步提升，公司费用控制得当，利润或逐步回暖。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为69.21/75.24/82.58 亿元，同比增速 6.43%/8.71%/9.75%；2024-2026 年归母净利润分别为 7.22/8.26/9.64 亿元，同比增速 10.30%/14.36%/16.77%，对应EPS 为0.87/0.99/1.16 元，对应P/E 为17.68/15.46/13.24。维持“买入”评级。

风险提示：保险IT 投入不足，技术转化不及预期