中国平安(601318)：核心业务保持增长 代理人规模环比回升

　　投资要点

公司公告24 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入4949.66 亿元，同比+1.3%，归母净利润746.19 亿元,同比+6.8%。其中，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务保持增长，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润795.65 亿元，同比增长1.7%。

    　　（1）寿险及健康险上半年规模保费3877.66 亿元，同比+2.07%。

NBV223.20 亿元，同比+11%。主要是产能持续提升，代理人渠道人均NBV 同比+36%；新业务价值率24.2%，同比+6.5PCT。6 月末，个险代理人34 万，较23 年底-2%,但较3 月底的33.3 万人，已经开始回升。

我们预计代理人规模今年企稳。2024 年上半年，银保渠道NBV26.41亿元，同比+17.3%。（2）产险收入1619.1 亿元，同比+3.9%。主要是车险收入同比+6%和意健险同比+11.2%带动。（3）银行业务净利润258.79 亿元，同比+1.9%；。但营业收入同比-13%，及净息差-0.59 个PCT，主要是平安银行受持续让利实体经济、调整资产结构、市场利率下行等因素影响。（4）投资业务方面，6 月底投资规模>5.20 万亿元，较年初+10.2%。年化综合投资收益率4.2%，同比+0.1PCT，主要因为均衡资产配置战略和权益资产比同期改善。

    　　投资建议

公司三大核心业务保持增长，尤其是寿险代理人规模企稳回升和人均产能、新业务价值率的提升，助推NBV 增长11%。另外投资规模首次突破5.2 万亿元，后续资本市场一旦走强，将有力改善公司业绩。

我们预计公司业绩将继续向好，走出低谷。预计公司24-26 年 EPS 为5.52/6.17/6.78 元/股，维持增持评级。

    　　风险提示：

    　　权益市场持续震荡，转型进度不及预期，代理人超规模下滑，长端利率下滑。