安徽合力(600761)2024年半年报点评：营收小幅增长 盈利能力稳健增长

事件

公司2024H1 营收小幅增长，归母净利润保持较高增速公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收90.09 亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润8.03 亿元，同比增长22%。公司2024Q2 实现营收47.04 亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长4.53%。

国内叉车行业平稳增长，公司持续巩固国内市场2024H1 我国叉车总销售量达到662,118 台，同比增长13.09%，其中，国内市场销售量433,884 台，同比增长9.92%。公司构建了27 家省级营销机构和近500 家二、三级营销服务网络，2024H1 投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司，公司实现国内营业收入55.23 亿元，占营业收入的比例为61.31%。

叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量2024H1 我国叉车出口销售量228,234 台，同比增长19.64%。公司具有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，通过车辆租赁、融资租赁、电商平台等方式，产品畅销全球150 多个国家和地区。2024H1 公司合力大洋洲公司正式开业，同时公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，扩大国际市场份额。2024H1 公司实现整机出口量同比增长29.62%，实现海外营业收入34.86 亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%。

公司加快产业布局优化，零部件、后市场、智能物流业务放量2024H1 公司毛利率/净利率分别为21.58%/9.58%，分别同比+1.82/+1.1pcts。我们认为毛利率提升或受益于零部件等业务持续放量，2024H1 公司零部件、后市场/智能物流营业收入分别同比增长14.30%/10.50%/161.20%，高质量发展成效显著。

叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024 年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026 年营收分别为187.2/202.6/219.2 亿元，归母净利润分别为15.7/18.5/21.6亿元，CAGR 为19.07%。EPS 分别为1.76/2.08/2.42 元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。