宁波银行(002142)：存款成本改善托底息差 量增价稳助力营收增长

核心观点

上半年，宁波银行实现了“量增价稳”的信贷投放，在规模增速市场领先的基础上，息差维持合理区间，净利息收入因此延续两位数高增，支撑营收、利润保持稳健。资产端，对公投放为主，定价仍然承压。负债端，综合化平台赋能规模增长，成本管控有力，存款结构实现优化。资产质量方面，零售风险如期暴露，拨备覆盖率降幅有所收窄。

    事件

8 月28 日，宁波银行发布2024 年中报：1H24 实现营业收入344.37亿元，同比增长7.1%（1Q24：5.8%），净利息收入同比增长14.7%；实现归母净利润136.49 亿元，同比增长5.4%（1Q24：6.3%）。2Q24不良率0.76%，季度环比持平，拨备覆盖率季度环比下降11.1pct 至420.5%。

    简评

1. 信贷投放“量增价稳”，净利息收入表现出色。1H24 宁波银行实现营业收入344.37 亿元，同比增长7.1%，其中净利息收入在规模高增、息差稳健的共同支撑下，同比增长14.7%，在上市银行中继续维持领先水平。非息收入方面，净手续费收入受各项费率下调影响，同比减少24.9%，降幅有所扩大，而其他非息收入则同比增长2.5%，与一季度基本持平。利润方面，由于二季度银行业整体不良的相对暴露，1H24 宁波银行资产减值规模同比增长8.9%，业绩增速回落至5.4%，保持稳健增长。

业绩归因方面，行业领先的规模增速仍然是宁波银行业绩增长最为主要的驱动因子，1H24 做出了18.0%的正向贡献。而息差收窄虽然作为业绩最为主要的拖累项，造成了8.8%的负面影响，但受益于负债成本的持续改善，息差收窄的负面影响已较2023 年、1Q24 的11.8%、10.5%明显下降。

2. 负债成本显著压降，息差维持合意区间。1H24 宁波银行净息差（披露值）环比2H23 上升4bps 至1.87%，2Q24 净息差（测算值）季度环比下降5bps 至1.85%，绝对水平优于同业，维持合意区间。

其中，得益于高成本存款的持续到期重定价以及手工补息整改过程中企业活期资金的流入，2Q24 宁波银行计息负债成本（测算值）季度环比下降8bps 至2.04%，是息差稳健表现的主要原因。但生息资产收益率（测算值）在信贷需求较为疲弱的背景下，季度环比下降14bps，仍然承压。

资产端，对公投放为主，规模增速领先同业。在当前“资产荒”的背景下，宁波银行凭借着自身资产端的能力、长三角地区相对旺盛的需求，贷款规模较年初、同比分别增长12.5%、20.6%，在上市银行中位居前列。

投放上依然以对公为主，制造业、批发零售、租赁及商业服务业贷款分别较年初增长14.5%、25.8%、24.1%，是规模扩张最为主要的动能。价格方面，1H24 对公贷款收益率较2H23 小幅下降9bps 至4.30%，而零售贷款受有效信贷需求不足及政策性因素影响，降幅较大，环比2H23 下降25bps 至5.93%，拖累贷款收益率下降16bps至4.92%。

负债端，综合化平台赋能规模增长，存款结构优化利好成本改善。在二季度手工补息整改工作的持续推进下，宁波银行充分把握市场机遇，积极开展掘金计划，利用五管二宝、鲲鹏司库等个性化产品赋能客户，吸引低成本存款资金流入，存款规模较年初增长17.6%，遥遥领先于其他城商行。企业存款占比上升至71%，存款结构显著优化，充分体现出其综合化服务的优势。此外，宁波银行三季度预计将有22%的存款到期重定价，成本极具改善潜力。成本方面，得益于去年以来存款挂牌利率的多次下调，1H24 对公、零售存款成本分别环比2H23 下降14bps、5bps 至1.84%、2.31%，总存款成本下降至1.96%，托底息差。同时，宁波银行已于8 月1 日完成存款挂牌利率的下调，将部分对冲LPR 调降的影响，支撑息差继续维持合理区间。

3. 零售风险如期暴露，拨备覆盖率降幅收窄。2Q24 宁波银行不良率季度环比持平至0.76%，面临当前宏观经济压力，个人抗风险能力更弱，零售贷款风险有所暴露，预计以经营贷、消费贷为主，1H24 不良率分别上升至3.04%、1.56%，零售贷款不良率较年初上升17bps 至1.67%。1H24 加回核销不良生成率（测算值）环比2H23、同比上升24bps、36bps 至101bps，1H24 信用成本上升至0.5%。但考虑到宁波银行长期以来对风险严格把控的态度，以及极为充分的拨备水平，相关风险仍处于可控范围。

前瞻指标方面，1H24 宁波银行逾期率较年初下降1bp 至0.92%，关注率较年初上升37bps 至1.02%，潜在风险相对暴露，后续趋势还需关注。此外，宁波银行1H24 重组贷款规模较年初增长38%至16.56 亿元，占比较年初上升2bps 至0.12%。

2Q24 拨备覆盖率季度环比下降11.1pct 至420.6%，降幅明显收窄，并维持在400%以上的较高水平。自去年四季度开始，宁银消金、永赢金租等子公司已成为宁波银行信贷投放的绝对主力，但由于各方面因素影响，母行与子公司的拨备节奏、力度并不匹配，是拨备覆盖率环比继续下行的主要原因。伴随着集团拨备计提节奏的逐步匹配，拨备覆盖率降幅有望继续收窄。

4. 投资建议与盈利预测：上半年，宁波银行实现了“量增价稳”的信贷投放，在规模增速市场领先的基础上，息差维持合理区间，净利息收入因此延续两位数高增，支撑营收、利润保持稳健。资产端，对公投放为主，定价仍然承压。负债端，综合化平台赋能规模增长，成本管控有力，存款结构实现优化。资产质量方面，零售风险如期暴露，拨备覆盖率降幅有所收窄。预计2024-2026 年归母净利润增速分别为5.3%、7.7%、9.8%，营收增速分别为6.4%、8.8%、10.7%。当前宁波银行股价仅对应0.68 倍24 年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出，维持买入评级。

5. 风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区 经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。