航天电器(002025)：短期业绩承压 静待行业需求恢复利润弹性释放

　　事件

    　　公司公告2024 年半年报，2024H1 实现营收29.21 亿元，同比-19.3%；2024H1 实现归母净利润3.85 亿元，同比-10.0%。

    　　单季度营收下滑主要系整体行业需求低迷

公司2024Q2 营收同比-28.85%，较2024Q1 的-9.47%扩大19.38pct，营收显著下降或显示传统配套领域市场需求波动较大。公司2024Q2 销售毛利率为56.43%，同比/环比提升21.10pct/16.13pct，毛利率显著提升，或显示公司在高价值领域竞争实力强，需求波动影响小，且降本增效效果好。

    　　阶段性困难未阻碍公司积极拓展市场脚步

阶段性困难未阻碍公司扩张脚步，期间费用快速提升证明公司信心十足、积极拓展市场。2024H1 公司期间费用7.80 亿元，同比26.45%，其中销售/管理费用同比31.64%/34.59%，一方面，表明公司对未来有较强信心，积极开拓市场，另一方面，股权激励摊销增加费用；研发费用同比18.59%，表明公司继续加大研发力度，提升技术水平。

下半年营收及利润增速需相对较高，方能达成年初财务预算计划基于营收考核预计下半年公司营收增长需达38.20%以上，则可完成年初制定的财务计划。公司2024 年年初制定的《2024 年财务预算方案的议案》，计划2024 年完成营收65.00 亿元，同比4.67%。若下半年需求落地，24H2 营收同比增长38.20%达到35.79 亿元以上，则可完成年初目标。

    　　深耕航天连接器领域，维持“增持”评级

考虑军工行业需求波动等因素，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为65.34/81.72/101.49 亿元，同比增长分别5.21%/25.08%/24.19%；归母净利润分别为7.89/10.89/14.30 亿元，同比增速分别为5.18%/37.95%/31.28%。鉴于公司深耕航天连接器等领域，公司经营管理质量和民品竞争力仍在持续提升中，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。