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中国西电(601179):业绩稳定增长 受益于特高压建设

admin 2024-10-09 00:45:40 精选研报 53 ℃

  公司发布2024H1 业绩,上半年营业总收入、归母净利润、扣非净利润103.42、4.52、4.71 亿元,同比增长7.42%、5.23%、22.87%。

业绩稳定增长。公司上半年营业总收入、归母净利润、扣非利润分别为103.42亿元、4.52 亿元、4.71 亿元,分别同比增长7.42%、7.38%、22.87%。其中Q2 公司营业总收入56.31 亿元,同/环比增长17.95%/19.51%;归母净利润、扣非利润2.49 亿元、2.81 亿元,同/环比增长3.63%/22.55%、34.34%/47.95%。

毛利率净利率双升,高附加值产品贡献增长。2024 年上半年公司毛利率18.93%,同比+2.42pcts,净利率5.51%,同比+0.34pcts;Q2 公司毛利率19.83%,同比+2.11 pcts,净利率5.59%,同比-0.34pcts,毛利增加系开关及变压器产品销售增长,尤其是高附加值产品比例增加,同时也是公司成本控制的结果。公司2024H1 期间费用为9.43%,同比+0.56pcts,系业务拓展,订单相关的投中标费、差旅费等增加,另外折旧也有所增加。

各业务板块稳步增长,积极布局海外市场。上半年,公司业务分板块收入:变压器44.46 亿元,同比增长21.64%;开关40.81 亿元,同比增长25.07%;电容器、绝缘子及避雷器4.33 亿元,同比增长25.61%;研发检测及二次设备2.74 亿元,同比下降6.16%;电力电子、工程及贸易0.65 亿元,同比下降77.18%。公司积极开拓海外高压、特高压市场,布局中东、南美、东南亚等区域,后面有望受益于中电装海外业务拓展。

订单持续增长,受益于特高压建设。公司2024 年在国网输变电项目变电设备1-4 批中标51.81 亿元,占比9.4%,同比+27.9%;2024 年国网特高压设备1-3 批中标22.93 亿元,占比24.9%,均高居第一。目前公司开关、变压器产能饱满,已投建西安高新智慧产业园,明年产能有所提升。2024-2025 年全国有望迎来交直流特高压项目建设力度加速,公司中标额有望维持高位。公司直流换流阀、换流变,特高压交流的开关、GIS 等产品竞争力都很靠前。

      国网 2024 年电网投资将首次超 6000 亿元,比去年新增 711 亿,后续公司将充分受益于电网建设。

投资建议:估算公司2024-2025 年归母净利润为12.06、16.09 亿元,对应估值31、23 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、多业务管理风险。

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