博彦科技(002649)：传统业务稳健增长 拓展新业务进展顺利

营收增速保持稳健，利润承压。公司披露2024 年半年报。公司24H1 实现营业收入33.67 亿元，同比增长4.76%；归母净利润0.75 亿元，同比下降45.85%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比下降40.94%。单Q2 季度营收17.27亿元，同比增长6.10%；归母净利润0.55 亿元，同比下降23.15%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降23.16%。2024 年上半年利润端承压，主要原因为：①新业务拓展相关投入同比加大，但收入在上半年还尚未充分体现。

②日元汇率波动较大导致的汇兑评估损失同比增加，体现在财务费用同比增加约4700 万元。③与2023 年同期相比，24H1 到账的政府补贴收入减少约2000 万元。剔除汇率因素的影响，公司净利润同比下降约12%左右。

业务夯实并优化结构，毛利率同比坚挺。公司24H1 毛利率为24.18%，同比提升0.60pct。分产品来看，受项目制业务收入确认周期较长的影响，产品及解决方案业务收入7.79 亿元，同比下降5.83%；收入占比为23.13%；毛利率为26.32%，同比下降1.80pct。传统业务类型中的研发工程业务保持稳健增长，实现收入20.12 亿元，同比增长9.66%；收入占比为59.76%；毛利率为23.04%，同比增长1.57pct。传统业务类型中的IT 运营维护业务稳步提升，实现收入5.59 亿元，同比增长4.97%，收入占比为16.61%；毛利率为23.72%，同比增长1.86pct。分行业来看，金融业务保持稳步增长，实现收入8.72 亿元，同比增长8.44%；收入占比为25.88%；毛利率略增至23.86%。

互联网业务实现收入12.56 亿元，同比增长4.21%，收入占比为37.31%，毛利率略降至20.87%；高科技业务实现收入7.79 亿元，同比增长6.17%，收入占比为 23.13%，毛利率提升至 26.82%。

新业务拓展初见成效，新签合同金额累计达2.3 亿元。在新业务领域，公司积极探索，重点布局和拓展数字农业、智慧能源等新兴行业及央国企客户群的业务机会，快速提升业务规模，为公司开辟第二增长曲线。在业务类型上，公司致力于业务形态多样化，夯实传统IT 服务业务，逐步打造以咨询业务为牵引、涵盖解决方案和信创软硬件集成等落地实施的全链条数字化服务体系；其中在信创业务方面，公司深入布局、建设信创生态能力，数据仓库及治理系统融入多个信创供应商体系，在鸿蒙生态中参与华为千帆计划，提供开发、上线及技术支援，荣获“鸿蒙生态市场服务商”和“HarmonyOS 开发服务商”称号，推出“鸿蒙HarmonyOS 移动金融技术平台”，还与12 家软件开发商共建“鸿蒙应用基线版本”，旨在降低应用难度、节约成本、提升效率，为行业鸿蒙化转型奠定基石。在技术创新上，公司将技术趋势和客户场景紧密结合，在数据要素资产化、AI 大模型的行业应用等方面进行深入探索与实践，力求实现业务模式的创新与突破，进一步增强公司的核心竞争力。

深耕鸿蒙生态，持续赋能金融行业数字化创新。公司近期中标“某股份制商业银行App 鸿蒙系统建设项目”和“某基金公司APP 鸿蒙版项目”，连续中标两大鸿蒙项目。作为首批获得华为HarmonyOS 开发服务商证书的企业之一，公司已经成功开发出金融行业的鸿蒙原生应用基线版本。该版本采用了组件化、分层化的架构设计，整合了数十类上百种HarmonyOS SDK、API、模块化工具等原生组件，并具备近场推荐、安全特性、端云开发、预加载等多项系统能力。

在实际应用开发中，通过自定义调整原生金融业务组件、首页动态化布局、动态楼层、动态主题等功能，最高可支撑超80%以上应用功能开发和存量H5 前端功能迁移，最快可在一个半月内完成原生应用开发并实现多端复用，从而大幅降低鸿蒙化门槛，减少交付开发成本，提升个性化开发和项目交付效率。此外，博彦科技自主研发的BROS 鸿蒙HarmonyOS 移动开发平台，能够为金融行业提供一站式的鸿蒙原生应用开发和部署解决方案。该平台具备组件化、多平台支持和全生命周期管理等核心能力，提供全面覆盖金融行业场景的标准化鸿蒙 Native 组件、业务组件及安全组件，实现一次开发、多端部署。同时，平台内置的安全防护技术和数据加密措施，确保了用户数据和交易的安全。这一平台的推出不仅降低了鸿蒙化实施的门槛，还加速了金融行业数字化转型的步伐。

盈利预测及投资建议。我们认为，在数字化浪潮的推动下，云计算、大数据、人工智能等技术的广泛应用正成为推动行业升级的关键力量，金融、农业、能源等行业的数字化转型需求迫切。公司在行业技术领域的深度布局，以及产品服务创新，新业务合同的显著增长彰显了公司未来发展潜力。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为70.18/78.67/89.73亿元，归母净利润分别为2.56/3.30/4.24 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.56/0.72 元。我们采用PE 和PS 两种方法对公司进行估值。

（1）PE 估值法：参考可比公司PE，给予公司2024 年动态PE 20-25 倍，合理价值区间为 8.76-10.95 元。

（2）PS 估值法：参考可比公司PS，给予公司2024 年动态PS 0.8-1.0 倍，合理价值区间为9.59-11.99 元。

    综上所述，结合PE 和PS 两种估值方法，博彦科技合理价值区间为 9.59-10.95 元，维持“优于大市”评级。